6月5日孩子王出席了我们组织的2025年中期策略会，会上公司表示母婴零售业务线下直营同店稳健增长、加盟门店有序拓展，直播电商业务有望于6月开启直播；同时，AI产品储备丰富，首款AI智能陪伴玩偶已开启预售。
　　母婴零售：线下直营稳增、加盟快速推进，直播电商有望贡献增量
　　分渠道看，1）线下：我们预计4-5月公司同店销售同比增速约10%。同时，公司自2024年开始发展下沉市场精选店加盟模式，截至2025年3月，精选加盟店已开业30家，另有超100家正在在建、筹建过程中；公司目标2025年开设500家加盟店。2）线上：除原本的线上DTC模式以外，公司与辛选合作成立合资公司杭州链启未来，开展新家庭电商直播零售业务，目前正有序推进供应链选品、内容运营、直播达人矩阵建设等，公司计划于6月开启直播，我们预计有望贡献增量业绩的同时进一步强化公司竞争优势。
　　AI业务：首款AI玩具即将上市，有望抢占市场先机
　　2025年3月公司成立AI全资子公司南京智领未来，与国内AI算力算法头部企业合作，打造母婴童及新家庭AI伴身智能产品及孵化平台。5月26日孩子王发布自研智能情感伙伴系列玩偶「啊贝贝&TA的朋友们」，首款AI智能陪伴玩偶产品定价299元，并于6月4日在线上官方商城开启预售，产品搭载深度优化的自研大模型、语义问答智能体及多场景语音交互系统，覆盖娱乐互动实时服务、儿童成长陪伴等高频需求。我们认为公司首款产品价格定位较为亲民，有望依托于线上、线下渠道布局，抢占AI玩具市场先机，通过积累丰富的语料库进一步推进产品升级迭代。
　　收并购战略持续推进，不断加强产业链协同效应
　　孩子王于2024年打出扩品类、扩赛道、扩业态的“三扩”战略组合拳。其中，1）公司于2024年底收购乐友国际剩余35%股权，优化公司资源调配能力，进一步巩固母婴市场龙头地位；2）收购幸研生物60%股权（旗下品牌包括OANA、博创等），切入高景气的美妆赛道，满足母婴客群的多元消费需求，标志着公司拓品类战略迈出关键一步。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2025-2027年归母净利润3.37/4.75/6.88亿元，对应EPS为0.27/0.38/0.55元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值36倍，考虑到公司不断强化产业链竞争优势，且积极发展AI业务，构筑第二成长曲线，维持公司26年50倍目标PE，维持目标价19元，维持“买入”评级。
　　风险提示：出生率下滑风险，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，直播电商及AI新业务落地不及预期。