投资要点：
　　孩子王发布2024年年报及2025年一季报：公司2024年分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润93.37亿元/1.81亿元/1.20亿元，同比分别+6.68%/+72.44%/+91.60%。公司2025年Q1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润24.03亿元/0.31亿元/0.17亿元，同比分别+9.53%/+165.96%/+486.59%。
　　门店新增98家推动营收稳增，毛利较高的纺织、车床椅实现放量。1）公司2024年期末门店数目达到1046家（孩子王直营506家，乐友直营和加盟托管店共540家），全年新增门店96家（加盟店9家）。其中孩子王直营店均收入1248万元，同比-4.31%；乐友直营店店均收入300万元；加盟店店均收入114万元。2）2024年母婴商品分产品看，奶粉/用品类/食品类/纺织类/玩具类/车床椅营收同比分别+9.4%/-2.3%/-16.4%/+44.2%/-15.4%/+46.3%。3）2024年，自有品牌收入占总商品收入7.5%，自有品牌交易额同比增长33.24%。
　　销售品类优化带动2024年毛利增长，费用压降推动净利率提升。公司2024及2025Q1毛利率/净利率分别为29.74%/2.20%及26.33%/1.36%，同比分别+0.18pct/+0.82pct及-3.58pct/+0.61pct。2024年毛利率提升主要得益于奶粉品类毛利率有所提高，自有品牌及毛利率较高的纺织、车床椅有所放量。净利率较毛利率提升主要系由于销售费用、管理费用压降。2025Q1毛利率下滑判断系品类结构变化，净利率改善主要系销售费用率有所降低。
　　 “三扩”战略稳步推进，AI生态加速构建。基于“扩品类”、“扩赛道”、“扩业态”三大战略，公司门店向中大童和家庭分类持续拓展，自有品牌快速增长，O2O业务稳步推进，加盟店有序落地且2025年新开目标500家，收购幸研布局护肤美妆赛道，共同给予主业增收增利支撑。同时2025年3月，公司专注研发智能玩具、穿戴设备及家居产品的全资子公司智领未来成立，将与国内AI算理算法头部企业北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDs AI半生智能硬件孵化器，推动公司在母婴童领域AI战略进入加速阶段，对应公司主业有望实现品类扩展及坪效提升，同时作为火山引擎token分销商，公司亦有望受益于该AI生态下孵化产品的放量，对应基本面及估值均有望得到提升。
　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为3.51亿元/4.73亿元/6.17亿元，2025年5月19日收盘价对应PE为47.3/35.1/26.9倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：出生人口持续下滑、AI业务推进不及预期风险、行业竞争加剧风险