9月新房销售金额降幅收窄，销售面积降幅扩大
　　根据Wind引用国家统计局数据显示，2025年1-9月商品房销售面积为6.58亿平方米（同比-5.5%），降幅较1-8月扩大0.8pct；商品住宅销售面积为5.51亿平方米（同比-5.6%），降幅较1-8月扩大0.9pct。单月来看，9月商品房和商品住宅销售面积同比分别为-10.5%、-11.4%，其中商品房销售降幅较上月持平，住宅销售扩大1.7pct。
　　从销售金额看，2025年1-9月商品房销售额为6.3万亿元（同比-7.9%），住宅销售额为5.5万亿元（同比-7.6%），降幅均较1-8月扩大0.6pct。单月来看，9月商品房和商品住宅销售额同比分别为-11.8%、-11.6%，降幅较8月收窄2.2pct、2pct。预计9月新房销售降幅收窄有季节性因素影响，同时一线城市在限购解绑等政策利好支持下，需求在短期内释放。
　　9月资金来源降幅收窄，国内贷款同比转负
　　根据Wind引用国家统计局数据显示，2025年1-9月房企到位资金同比-8.4%，降幅较1-8月扩大0.4pct，9月单月同比下降11.5%，降幅较上月收窄0.4pct。
　　分细项来看：定金及预收款1-9月同比-10.3%，降幅较1-8月收窄0.2pct；9月单月同比-8.6%，降幅收窄6.6pct。个人按揭贷款1-9月同比-10.6%，降幅较1-8月扩大0.1pct；9月单月同比-11.5%，降幅收窄8pct。国内贷款1-9月同比-1.4%，累计同比自6月以来首次转负；9月单月同比-14.6%，同比由正转负，创下年内单月最大降幅。自筹资金1-9月同比-9.3%，降幅较1-8月扩大0.4pct；9月单月同比-12.1%，降幅扩大0.4pct。
　　9月投资降幅扩大，新开工、竣工同比小幅改善
　　根据Wind引用国家统计局数据显示，2025年1-9月房地产开发投资完成额同比-13.9%，降幅较1-8月扩大1pct；9月单月同比-21%，降幅较上月扩大2 pct。
　　1-9月房屋新开工面积同比-18.9%，降幅较1-8月收窄0.6pct，9月单月同比-14%，降幅收窄6pct；1-9月施工面积同比-9.4%，降幅较1-8月扩大0.1pct，9月单月同比-20%，三季度持续下降；1-9月竣工面积同比-15.3%，降幅较1-8月收窄1.7pct，9月单月同比+1.4%，今年以来单月同比首次实现正增长。尽管新开工降幅小幅收窄，但降幅依旧较大，拿地持续收缩导致了开工-竣工的负反馈。
　　宅地供应和成交继续走弱，溢价率回落
　　根据Wind数据，2025年1-9月100大中城市住宅用地供应和成交建面同比分别为-12%（降幅较1-8月收窄1pct）和+4%（增幅较1-8月收窄1pct），供应持续减少导致成交走弱。根据中指研究院数据，1-9月中指300城住宅用地规划建面供应同比下降18%，成交同比下降8%；9月单月，供应同比下降15%，成交同比下降3%。溢价率方面，9月中指300城住宅用地成交溢价率为3.8%，仍在持续回落。
　　投资建议
　　一线城市限购放松对9月销售有一定支撑，但接下来的四季度将面临去年高基数影响，政策效应减弱后同比降幅将进一步下行。此外，拿地持续走弱背景下，投资下行趋势并未改善。我们认为促使房地产市场“止跌回稳”仍需更大力度的政策支持，政策宽松预期仍然较高，板块存在博弈机会，我们维持行业“买入”评级。建议关注两个方向：（1）具备拿地能力且土储布局合理的头部房企，如保利发展等；（2）受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构，如我爱我家等。
　　风险提示
　　外部环境变化对国内经济造成冲击，进而影响居民收入和信心修复，导致房地产销售恢复不及预期；楼市支持政策落地和执行不及预期，需求端政策的边际效用减弱；收购存量房和存量土地政策落地进展缓慢。