截至2025年10月20日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.65%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2年、3-5年品种收益率平均下行幅度均达到3.6BP附近。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括1-2年重庆区县级永续、1-2年河北地级市永续、1-2年山西区县级非永续及1-2年海南区县级非永续债。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3%以下；收益率高于4%的品种出现在贵州地级市；其余的云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率普遍下行，3-5年品种收益平均下行3.9BP。具体来看，收益压降幅度较大的有1年内四川省级非永续、3-5年海南区县级非永续、1年内及1-2年陕西省级非永续债，分别对应下行11.1BP、9BP、9.2BP和10.8BP。
　　产业债
　　民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数下行，其中，1年内民企公募品种下行幅度较大，而个别1-3年私募民企债反而有所调整；地产债同样多下行，其中1年内国企公募永续、1年内及2-3年民企公募非永续债下行超过2BP。
　　金融债
　　估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率下行居多。具体来看，租赁债中，除1年内私募永续债有8.7BP的收益下行外，其余期限品种收益降幅均在3BP以内；银行次级债在金融债中表现占优，其曲线整体走平，尤其是3-5年国股行及城商行永续债收益下行均在4.5BP以上；3年内商金债反而整体回调，1-2年股份行、城商行品种收益分别回升2.2BP、1.4BP；此外，证券公司次级债较普通债更受青睐，2-3年私募、公募非永续债收益率下行分别达到4.5BP、3.6BP之多。
　　风险提示
　　统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性