9月税收同比高增，狭义支出提速，广义财政则在地方债供给错位等影响下边际放缓。往后看，四季度财政对经济的支撑力度边际弱化，但新型政策性金融工具、地方政府债结存限额等则有望助力广义财政平稳接续。具体看：
　　（1）9月税收同比增速回升，非税降幅走阔
　　2025年9月，全国一般预算收入同比增长2.6%，较8月2.0%进一步回升。其中，税收同比增长8.7%（前值3.4%），创今年单月新高，除基数效应之外，还受益于企业盈利改善、价格筑底企稳、资本市场活跃等因素。非税同比则由前值的-3.8%回落至-11.4%。今年前三个季度，税收累计同比增长0.7%（全年预算目标为3.7%），非税累计同比下降0.4%，全年预算目标为-14.7%。
　　总进度方面，前三季度一般预算收入累计同比增长0.5%，高于年初预算目标的0.1%。完成全年预算进度约75%，快于去年同期。分中央和地方看，9月中央、地方本级财政收入同比分别录得3.5%（前值2.0%）、2.0%（前值2.0%），上周五财政部宣布下达5000亿地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力等，虽不直接体现在收入数据上，但对地方财政会形成有力补充。
　　（2）税收结构上：个税、增值税进一步提速，消费税增速回升
　　一是个税、增值税同比进一步提速，企业所得税延续高增。9月增值税同比增长7.6%，较前值4.4%进一步提速。低基数、反内卷市场化推进叠加大宗商品价格带动是主因。个人、企业所得税单月同比分别录得16.7%（前值9.7%）、19.6%（前值33.4%），与企业盈利改善（8月工业企业利润同比跳升）、价格企稳等因素也有关系。9月证券交易印花税同比大幅增长342%，资本市场活跃度继续提高。
　　二是消费税同比增速回升。9月消费税同比增长3.8%，较前值0.9%明显回升，除了低基数因素外，可能也与近期金饰品价格上涨等有关（也能部分解释个人所得税高增）。四季度消费即将进入高基数阶段，消费税增速预计有一定压力，关注民生社保支出、可能的服务消费扩容等政策拉动。
　　三是地产相关税种降幅收敛。9月与地产相关的五类税种合计同比下降3.4%，较前值的-11.6%有所回升。9月商品房销售额较上月小幅修复，隐含均价同比略有回暖。但投资端仍在惯性趋势之中，9月地产投资增速-21.3%，较8月进一步回落，后续关注房贷利率、房屋收储及城市更新等政策空间。
　　（3）一般预算支出增速回升，民生科技类支出继续领先
　　9月一般公共预算支出同比增长3.1%，较前值0.8%明显回升。前三季度累计同比增长3.1%，全年预算目标为4.4%。投向上，民生类支出增速继续领先，社保就业、卫生、教育单月同比分别录得8.8%、2.1%、4.5%。基建类同比降幅收窄，节能环保、交通运输、农林水、城乡社区四项合计同比下降1.2%，较前值-10.1%回升明显，与季末赶工效应等有关。此外，科技类支出同比大幅增长26.7%，不过有一定基数因素，去年9月科技类支出同比下降20.5%。
　　我们此前提示（《税收累计同比转正——2025年8月财政数据点评》，9月19日），以全年维度看，一般预算支出总量=收入总量+赤字，只要收入如期完成，全年支出就有保障。目前年内一般预算支出进度为70%，基本追上去年及近五年同期平均。投向上，民生累计同比6.6%、科技同比6.5%、基建同比-4.5%。可见今年财政对民生、科技等领域的倾斜较大。基建虽有落后，但随着各地新型政策性金融工具资金完成投放（主要投向城市更新、交通、环境保护等领域）、5000亿结存限额下达并部分用于经济大省投资，四季度基建投资仍有资金保障。
　　（4）政府性基金收入同比转正
　　9月，全国政府性基金收入同比增长5.6%，较前值-5.7%大幅提升。其中占比最高的土地出让收入同比下降1%，较前值-5.8%降幅收窄。从前三季度累计看，政府性基金收入累计同比为-0.5%，全年预算目标是0.7%。
　　9月地产税、土地出让收入边际上均有小幅改善，但政府性基金收入进度依然偏慢，截至目前完成全年预算49%，而近五年同期平均为54%。从9月投资拿地数据看，地产行业稳预期仍面临挑战，后续政策博弈主要集中于十五五规划等长期问题，短期稳地产政策落地概率可能不高，预计对四季度财政仍有拖累。
　　（5）政府性基金支出同比放缓
　　9月，全国政府性基金支出同比由前值的19.8%放缓至0.4%，主要受地方债供给节奏错位扰动。今年9月新增地方专项债发行4980亿元，同比少增5000多亿，进而对支出端形成拖累。不过前三季度累计同比仍在23.9%的高位，高于全年预算。进度上，全年政府性基金支出预算完成进度达60%，明显快于去年及近五年同期。
　　赤字方面，前三季度两本账合计的广义财政赤字完成8.8万亿，剔除注资特别国债后为8.3万亿，高出2022年同期近1万亿。今年财政发力明显前置，也是前三季度经济增长韧性的重要来源。
　　往后看，年内特别国债已发行完毕，特殊再融资债也发行超2万亿，四季度政府债净供给规模预计为3万亿，较前三季度（4.1万亿、3.7万亿、3.8万亿）有所下降，同比也不及去年四季度（3.9万亿），财政对