核心观点
　　近期贸易摩擦等地缘事件扰动市场风险偏好，事件驱动或再次回归，市场波动率或加大。本轮行情源于中美“战略相持”+新旧动能转换见成效+物价偏弱叙事好转+资金面活跃叠加估值低+资本市场生态好转等五大叙事变化。10月至年底前，有几个制约因素值得关注，包括业绩验证、增量资金来源、贸易谈判仍有不确定性。我们认为，本轮市场调整不是4月的重演，但也不应简单化为TACO交易。操作上，绝对回报资金或适度降低仓位，板块布局调整或加速，关注优质资产错杀机会。
　　核心主题：事件驱动再次回归
　　我们在9月2日提出市场进入新阶段，波动增大，斜率放缓。年底前有三个潜在制约因素值得关注：1）今年股市的上涨更多源于流动性与情绪修复引发的估值驱动，但叙事还需要业绩验证，结构性亮点有望在三季报显现。2）增量资金来源有待确认，绝对回报资金在四季度往往降低仓位，波动上升推动小幅降杠杆，存款搬家是个缓慢的过程，地缘扰动下外资流入或放缓。3）3）贸易摩擦等地缘事件或阶段扰动风险偏好，且难于预判。对于资产配置而言，我们认为，本轮市场调整不是4月的重演，但也不应简单化为TACO交易，毕竟市场已经积累了不小涨幅，仍要对尾部风险做好预防，港股对地缘风险更加敏感。而全球秩序重构、AI科技革命等中长期主线仍在强化。操作上，绝对回报资金或适度降低仓位，板块布局调整或加速，关注优质资产错杀机会。
　　市场状况评估：美国处于数据“真空期”，国内高基数即将来临
　　国内方面，生产和出口韧性，高基数即将来临。上周出行热度基本维持韧性，汽车消费基本持平，吞吐量同比维持高位，运价同环比下行。海外方面，美国10月密歇根大学消费者信心指数小幅下降，高频数据显示美国居民消费动能维持韧性。国内货币政策方面，跨季后资金如期转松，10月9日央行开展11000亿元买断式逆回购，保障流动性合理充裕。上周财政政策主要涉及国债发行，财政融资前置下全年特别国债发行已至尾声，后续新型政策性金融工具等或有望支持财政持续发力。
　　配置建议：贸易摩擦风波再现，关注优质资产错杀机会
　　贸易摩擦风波再现，市场经历了mini版的TACO交易，但市场毕竟累计了不小涨幅，仍要对尾部风险做好预防。当前十年国债1.75%左右基本处于“平衡态”，1.8-1.9%甚至以上转为关注机会。国内权益方面，十月份事件驱动特征更明显，港股对地缘更敏感。建议绝对回报资金适度降低仓位，自主可控、稀有金属、军工军贸和贸易反制等可能更具韧性，非银、化工等可以持有，高股息的关注度有所提升，之前涨幅高的科技成长、外需依赖度高、杠杆标的等板块承压。美债避险属性有所修复，长端短期胜率或提升。美股AI仍是核心主线，关注三季报业绩，市场预期门槛偏低，超预期概率较大。黄金短期略显拥挤，追涨的性价比降低，建议持有观望。
　　后续关注：国内外经济数据
　　国内：1）10月20日一年期贷款市场报价利率；
　　海外：1）美国9月PPI；2）美国至10月11日当周初请失业金人数。
　　风险提示：美国通胀超预期，全球经济放缓。