信用热点：2025年1-9月ABS市场概览
　　22-24年ABS净融资额持续收缩，25年内ABS净融资转正，供给结构有所变化。截至2025年9月30日，年内ABS总发行量16,326.77亿元，同比上升11.41%，年内累计净融资1129.25亿元，去年同期净融资为-2,489.22亿元，主要受益于消金和融资租赁类资产发行活跃。近一个月ABS利差波动幅度较小，RMBS和消金ABS利差震荡微降，整体来看ABS利差品种利差波动幅度有限，往后看，若公募赎回新规落地、机构赎回债基，银行、保险回表配置，有利于中高等级ABS配置需求，可筛选底层现金流稳定、主体资质较优、风险隔离清晰、增信较好的ABS进行投资。
　　市场回顾：债市整体有所修复，信用债中短端表现强于长端
　　上周节后受全球避险情绪升温、股市高位震荡影响，债市整体有所修复，信用债中短端品种表现强于长端。2025年9月26日至10月10日，节前季末资金面平稳，节后股市先涨后跌，贸易摩擦反复，债市整体修复。普信债收益率多数下行2BP左右，但中低等级中长端收益率呈上行。二永债方面，5Y及以内品种收益率多数下行4BP左右，10Y品种收益率则上行4BP左右。上周理财净买入89亿元，基金净买入249亿元，基金买盘力量恢复，但以3年内品种为主，信用债ETF规模3725亿元，环比前一周上升2.55%。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数上行2BP左右，各省城投债利差中位数多数上行，宁夏、贵州利差上行超4BP。
　　一级发行：节假因素下信用债呈净偿还，发行利率多数下行
　　2025年9月29日至2025年10月10日，受节假因素，公司类信用债合计仅发行842亿，环比下降80%；金融类信用债合计发行34亿，环比下降85%。上周公司类信用债合计发行842亿元，其中城投债发行146亿元，产业债发行181亿元；合计净偿还482亿元，环比下降247%，其中城投偿还207亿元，产业债净偿还232亿元。金融类信用债方面，仅保险公司及证券公司债发行34亿元。发行利率方面，中短票平均发行利率呈下降趋势，公司债平均发行利率除AA外呈下降趋势。
　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交持续低位
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（四川、山东、天津等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中无5年以上债券成交，相比前一周（占比0%）保持一致。
　　风险提示：数据口径偏差，资金面变化，利率债供给超预期。