事件：视源股份公布2025年三季报。公司前三季度实现收入180.9亿元，YoY+5.4%；实现归母净利润8.7亿元，YoY-6.8%。经折算，Q3单季度实现收入75.2亿元，YoY+7.0%；实现归母净利润4.7亿元，YoY+7.8%。随着国内经济环境改善，公司教育业务和企业会议业务有望保持良好增长态势。
　　Q3公司收入恢复增长：Q3分业务来看，1）公司加速推广教育AI产品，领跑国内教育数智化转型。我们判断Q3公司国内教育业务实现稳健增长。2）受关税变动、市场竞争等因素的影响，Q3公司海外ODM业务承压。另一方面，公司持续完善全球营销服务网络，加快海外会议产品的推广，海外自主品牌业务保持快速增长趋势。3）得益于海内外订单持续增长，我们判断Q3公司家用电器控制器收入保持快速增长。
　　Q3净利率保持平稳：Q3公司毛利率同比-0.9pct，主要受原材料价格上行、毛利率较低的家电控制器业务收入占比提升等因素的影响。Q3公司归母净利率同比持平，主要原因包括：1）Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.5pct/-0.2pct/-0.2pct。2）Q3公司投资收益同比+0.4亿元。
　　Q3单季度经营性净现金流同比增加：Q3公司单季度经营性现金流净额同比+0.3亿元，主要因为公司销售收入增长。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+1.5亿元。
　　投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商。当前公司积极开拓海外业务、家电控制器、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。预计公司2025年~2027年的EPS分别为1.42/1.62/1.84元，维持买入-A的投资评级，给予2026年30倍的市盈率，相当于12个月目标价为48.55元。
　　风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧。