本报告导读：
　　部件业务、智能交互平板业务稳固支撑公司业绩增长；AI技术加速教育产品智能化转型。增持。
　　投资要点：
　　投资建议：视源股份作为显示板卡业务龙头，在校内教育领域深耕多年，护城河优势明显，横向拓展至教育PAD优势巨大，且校内教育交互平板AI化升级趋势明显，预计2026年公司在AI+教育业务上形成规模效应。考虑以上因素，我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.56/1.74/1.89元，同比分别+12%/+12%/+9%。首次覆盖，考虑同行业估值水平及综合DCF/PE两种估值方法，给予公司2025年目标价54.6元。
　　部件业务稳固支撑公司业绩增长。视源股份在显示控制板卡领域占据全球领导地位，2022-2024年其液晶显示主控板卡出货量市场份额分别为33.01%、28.19%和32.72%，稳居首位；业务依托技术驱动，通过高良品率和低成本规模化优势，持续领跑全球市场；公司以开放化、智能化为主方向，智能电视板卡占比从2020年59.19%升至2023年71.32%，顺应行业从传统电视向智能电视转型。
　　智能交互平板实现多场景渗透与竞争力提升。在智能交互平板业务中，公司覆盖教育与企业场景：教育领域以希沃品牌为主导，提供交互平板、智慧黑板等产品，2023年教育平板收入达109.31亿元且毛利率超30%，覆盖全国260万间教室；企业场景以MAXHUB为核心，连续6年国内市场份额第一，产品矩阵包括会议平板和行业解决方案，但2024年企业服务收入受需求疲软影响下滑19.7%；市场整体呈现教育场景为主但商用场景逆势增长的格局。公司通过多元化场景应用和成本优势，强化产业竞争壁垒。
　　AI技术加速教育产品智能化转型。希沃整合Deep Seek大模型，实现教育数字化转型：硬件层面，智能反馈系统实时分析学生抬头率、举手率等行为数据和教师授课效果提升教学效率；软件层面，AI备课助手可自动生成教学大纲和课件，减少教师备课时间，并支持个性化教学；应用场景覆盖K12至高教，教育大模型升级至2.0版助力“AI+教育B端”市场扩展，预测中国AI教育B端规模将持续增长。该创新推动公司从产品向方案转型，受益政策红利和技术深度。
　　风险提示：原材料价格波动；AI政策落地不及预期风险