国家统计局发布2025年9月份全国房地产开发投资和销售情况。9月销售面积8531万平，同比增速-10.5%（前值：-10.6%）；开发投资金额7397亿元，同比增速-21.3%（前值：-19.5%）；新开工面积5598万平，同比增速-14.4%（前值：-20.3%）。
　　统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。
　　核心观点
　　1.商品房销售：
　　受低基数以及一线城市新政影响，单月商品房销售同比降幅虽然收窄，但整体成交仍然低迷，累计销售同比降幅进一步扩大。1）单月商品房销售降幅收窄。9月销售面积8531万平，同比下降10.5%，同比降幅较8月收窄了0.1个百分点，从绝对值来看，处于2009年以来同期最低水平；销售金额8025亿元，同比下降11.8%，同比降幅较8月收窄2.2个百分点。其中，住宅销售面积同比下降11.4%，降幅扩大1.7个百分点，住宅销售金额同比下降11.6%，降幅收窄2.0个百分点。2）单月住宅销售均价环比转跌，同比降幅有所收窄。9月商品房销售均价9407元/平，环比下降0.8%，同比下降1.4%，同比降幅较8月收窄2.4个百分点；其中住宅销售均价9864元/平，环比下降1.1%，同比下降0.3%，同比降幅收窄4.0个百分点。3）从区域来看，受益于新政，9月东部地区销售面积同比降幅收窄，但中西部降幅仍在扩大，各区域销售均价同比均有所改善。9月东、中、西部销售面积同比增速分别为-13.4%、-9.6%、-9.4%，受益于一线城市新政，东部地区降幅较8月收窄1.5个百分点，中、西部降幅较8月分别扩大5.7、1.4个百分点。9月东、中、西部地区销售金额同比增速分别为-14.0%、-5.3%、-11.2%；东、中、西部地区销售均价同比增速分别为-0.7%、4.8%、-2.0%，东、西部降幅较8月分别收窄1.2、2.6个百分点，中部增速较8月提升9.7个百分点。4）三季度销售降幅较二季度明显扩大。2025Q3商品房销售面积2.0亿平，同比下降9.8%，降幅较Q2扩大5.8个百分点；销售金额1.9万亿元，同比下降13.1%，降幅较Q2扩大4.8个百分点；销售均价9407元/平，环比下降3.8%，同比下降3.7%，降幅较Q2收窄0.9个百分点。5）全国商品房销售面积与销售金额的累计降幅均较上月有所扩大。从累计来看，1-9月全国商品房销售面积6.58亿平，同比下降5.5%（前值：-4.7%）；销售金额6.30万亿元，同比下降7.9%（前值：-7.3%）；销售均价9575元/平，同比下降2.5%（前值：-2.7%）。我们认为，影响居民购房能力及购房意愿的收入与就业预期尚未根本性扭转，市场信心仍然不足，叠加去年四季度销售的基数相对较高，全年地产市场压力很难缓解。我们预计，2025年商品房销售面积同比增速为-9%；销售金额同比增速-12%，销售均价同比增速-3%。
　　2.商品住宅库存：
　　现房住宅库存压力仍然较大，占整体库存的比重进一步提升，已经达四分之一。1）从全国商品住宅广义库存面积（住宅累计新开工面积-住宅累计销售面积）来看，截至9月末，我国商品住宅广义库存面积为15.8亿平，环比下降1.9%，同比下降16.7%；去化周期（广义库存面积/过去六个月住宅销售均值）25.8个月，环比提升1.1个月，同比下降2.6个月。2）从全国现房库存（已竣工未销售）来看，截至9月末，我国住宅现房库存面积（住宅待售面积）约3.99亿平，环比下降0.7%，同比增长5.8%；现房去化周期为19.2个月（由于9月现房销售未公布，我们采用2025年3-8月销售均值计算），环比下降0.1个月，同比下降2.2个月；住宅现房库存占全国住宅广义库存面积的比重为25.3%，环比提升0.3个百分点，同比提升5.4个百分点。
　　3.房地产开发投资、新开工、竣工：
　　今年以来，房地产投资单月同比降幅持续扩大，主要是因为施工建安投资持续承压。9月开发投资金额7397亿元，同比下降21.3%，降幅较8月扩大1.8个百分点。其中，住宅开发投资金额5664亿元，同比下降20.3%，降幅较8月扩大1.2个百分点。1）土地投资有所修复。2024年四季度全国（300城）土地成交总价同比下降3.1%，2025年一、二季度同比增速转正（3.3%、12.6%），我们预计今年以来的土地市场修复对今年三、四季度投资开工修复形成一定支撑。2）但施工建安投资持续低迷。9月新开工面积5598万平，同比下降14.4%，同比降幅虽然较8月收窄了5.9个百分点，但从绝对值来看，处于2006年以来同期最低位。1-9月施工面积同比也有9.4%的下降，较1-8月降幅扩大了0.1个百分点。从区域来看，东部地区9月投资降幅收窄，中、西部地区降幅均扩大，东、中、西部地区9月投资额同比分别下降23.8%、21.0%、12.7%，东部地区降幅较8月收窄了0.2个百分点，中、西部地区降幅分别较8月扩大5.1、2.1个百分点。从三季度单季数据来看，2025Q3新开工面积1.5亿平，同比下降16.6%，降幅较Q2扩大0.2个百分点；房地产投资2.1万亿元，同比下降19.3%，降幅较Q2扩大7.2个百分点。从累计来看，1-9月开发投资金额6.77万亿元，同比下降13.9%（前值：-12.9%）；新开工面积4.54亿平，同比下降18.9%（前值：-19