核心观点
　　房地产销售量价延续弱势，9月单月全国商品房销售面积同比下降10.5%，10月截至17日38城的新房成交面积同比下降30%；9月全国70个大中城市的二手住宅价格指数环比下降0.6%，70个城市的二手住宅价格在9月均环比下跌。9月单月房地产开发投资额同比下降21.3%，降幅较8月扩大1.8个百分点。开发商投资继续聚焦确定性较强的一线城市，9月一线城市的宅地出让溢价率保持在14%的较高水平。
　　统计局公布2025年9月房地产市场运行情况，9月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积分别为8531万平方米、7397亿元、5598万平方米、3435万平方米，同比增速分别为-10.5%、-21.3%、-14.4%、+1.5%，前值分别为-10.6%、-19.5%、-20.3%、-21.4%。
　　市场销售量价延续弱势。9月单月全国商品房销售面积同比下降10.5%，降幅较8月收窄0.1个百分点。最新数据显示10月截至17日，38城新房成交面积同比下降30%，市场销售压力仍存。房价表现延续弱势，9月单月全国70个大中城市二手住宅价格指数环比下降0.6%，降幅较8月持平，70个城市的二手住宅价格在9月均环比下跌。
　　投资仍承压，一线城市土地出让保持高溢价率。9月单月房地产开发投资额同比下降21.3%，降幅较8月扩大1.8个百分点；9月单月新开工面积同比下降14.4%；竣工面积同比增长1.5%，竣工增速转正受到去年同期低基数影响，增长持续性有待进一步观察。当前市场整体销售延续弱势的背景下，开发商投资继续聚焦确定性较强的一线城市，9月一线城市的宅地出让溢价率保持在14%的较高水平。
　　看好优质商业地产公司，及布局核心城市的开发商与物管公司。重点推荐A股：新城控股、滨江集团、南都物业、建发股份、南京高科、保利发展，港股：华润万象生活、华润置地、中国金茂、绿城服务、滨江服务、贝壳-W、建发国际集团、绿城中国、越秀地产、龙湖集团。
　　风险提示：房地产销售、结转及房企信用修复可能不及预期。