行情回顾：9月中旬至今，尿素期货价格震荡下跌，节后走弱明显，主要是在出口政策无变化的情况下，国内农需难以承接高供给压力，现货价格不断走低，主力合约盘面一度跌破1600元/吨。目前仍是低位震荡走势。
　　核心观点：我们认为当前尿素处于低估值，但向上驱动暂时有限，策略上当前建议以卖出虚值看跌期权赚取时间价值为主。从估值上看，我们认为当前尿素估值已处于相对低位，反应了当前尿素供强需弱的格局，山西地区现货价格在跌至1450元/吨的近五年历史低价后暂时企稳，当前上游企业已出现一定亏损，若继续下跌或导致上游开工意愿进一步下降，加速企业主动进行出清；从驱动上看，短期尿素向上驱动不足，当前供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主，后续需要关注的可能驱动主要有二：一是供给端化工行业的老旧装置更新改造预期，二是出口方面是否会有新配额发放。
　　策略建议：卖出虚值看跌期权。
　　风险提示：出口政策收紧，老旧装置改造延迟。