二季度实际GDP增速与平减指数双双下跌，反映出总需求的大幅收缩主导了经济的变化。而三季度实际GDP减速的同时，平减指数底部回升，这一量跌价升的组合反映出经济在经历供给收缩的过程。
　　展望四季度，考虑到经济的惯性，实际经济的减速过程或将延续，同时“反内卷”政策的推进以及经济自发的调整，有望推动价格中枢回升，这意味着名义GDP下滑的斜率可能会进一步放缓。
　　权益市场的调整与板块轮动背后主要反映出中美经贸摩擦的影响。不过我们倾向于认为这一影响偏短期。美国相关官员已经在释放积极信号，同时中方针对性的政策反制也在推动两国经贸关系实现动态均衡。受益于流动性宽松与风险偏好回升，权益市场或仍在上行趋势中。
　　风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期