8月经济延续了7月的表现，总需求不足是当前经济的主要特征。投资、消费、出口的全面减速意味着经济下行的压力趋于增加，经济体自发企稳的难度在上升，未来经济的走向主要取决于稳增长政策的力度。实际增速回落、价格触底抬升或许是未来一段时间里经济的状态，而名义增速的回升面临诸多不确定性。
　　考虑到政府债的发行高峰已经过去，未来社融的增速可能更多与信贷投放的情况相关，这意味着年内社融的高点也已经出现，未来存在逐步回落的风险。
　　在美国非农数据超预期走弱以及通胀数据温和回升的背景下，市场降息预期维持高位。当前市场预期2025年美联储降息次数约为3次，9月降息25BP的概率较高。考虑到年内减税政策与降息的落地或对美国经济形成额外支撑，我们认为美股有望延续偏强表现。
　　风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期