投资要点：
　　2025年10月13日—2025年10月17日医药生物板块跑输沪深300指数，医药生物板块全周下跌2.60%，沪深300指数全周下跌2.20%。
　　本周创新药催化剂领域较多催化剂落地，一方面ESMO召开（10月17日-10月21日），摘要已提前公布，国产创新药品种数据亮眼。展望年内，12月还有ASH（（国国液学学会）、圣安东尼奥乳腺癌大会等行业会议。另一方面，今年的对外授权交易持续出现进展，其中不乏重磅交易落地。临近年底，创新药BD交易更为活跃，本周有多单创新药对外授权落地，包括普瑞金生物宣布与Gilead旗下Kite Pharma就体内原位编辑疗法领域达成合作，普瑞金有权获得1.20亿国元的首付款，最高可获得15.20亿国元的里程碑和分成；维立志博首创自免双抗融合蛋白LBL-047（（BDCA2/TACI）与国国生物技术公司Dianthus Therapeutics达成潜在交易额10亿国元的独家许可协议；翰森制药授予罗氏HS-20110（CDH17 ADC）的全球独占许可（不含中国内地及中国港澳台），翰森制药将获得8000万国元首付款，开发、注册审批和商业化进展里程碑14.5亿国金，以及未来销售分成；奥赛康控股子公司AskGene Pharma与Visara达成授权许可协议，将ASKG712项目在许可区域内（大中华区、新加坡、印度等地）的权益有偿许可给Visara。首付款700万国元，里程碑8900万国元。
　　板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向。创新药产业预计将持续获得政策支持，中国创新药的全球竞争力持续增强，商业化盈利持续兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。国内方面，2025年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械2025年亦有望迎来改善。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向2027年200亿元收入目标。2025年将有多个差异化早期管线读出PoC数据，价值提升空间大。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。药明生物：公司具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO（驱动公司业务持续增长。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。