本报告导读：
　　近期BD密集落地，持续推荐创新药械及产业链。
　　投资要点：
　　持续推荐创新药械及产业链。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、长春高新、华东医药、恩华药业增持评级，相关标的：石药集团；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/ Biotech，维持科伦博泰生物、新诺威、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯增持评级，相关标的：信达生物；推荐受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，维持皓元医药、百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药增持评级；推荐有望迎来复苏的医疗器械龙头，维持微创医疗、联影医疗、乐普医疗、惠泰医疗增持评级。
　　近期多起BD密集落地，有望催化创新药行情。近期多起创新药领域BD密集落地，如10月16日普瑞金宣布与Kite达成1.20亿美元首付款、总计最高可达15.20亿美元里程碑付款交易，维立志博宣布与Dianthus达成2000万美元首付款、总金额最高可达10亿美元交易；10月17日翰森制药、奥赛康也分别宣布与罗氏、Visara达成交易。密集落地的BD交易有望催化创新药行情。
　　2025年10月第三周A股医药板块表现弱于大盘。2025年10月第三周（2025/10/13-2025/10/17）上证综指下跌1.5%，SW医药生物下跌2.5%，涨跌幅在申万一级行业中排名第15位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块中药(+0.4%)、医药商业(-0.9%)、化学制剂(-1.7%)。个股涨幅前三为亚太药业(+36.7%)、多瑞医药(+28.8%)、广生堂(+26.1%)；个股跌幅前三为贝达药业(-17.0%)、华兰股份(-15.7%)、金城医药(-11.8%)（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）。截至2025年10月17日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率74.5%。
　　2025年10月第三周港股美股医药板块表现弱于大盘。2025年10月第三周（2025/10/13-2025/10/17）港股恒生医疗保健-5.8%，港股生物科技-6.1%，同期恒生指数-4.0%。个股涨幅前三是康宁杰瑞制药B(+10%)，中国中药(+8%)，先声药业(+5%)；个股跌幅前三是永泰生物-B(-30%)，三叶草生物-B(-20%)，宜明昂科-B(-17%)；美股标普医疗保健精选行业+0.7%，同期标普500+1.7%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是捷迈邦美(ZIMMERBIOMET)(+8%)，查尔斯河(CHARLESRIVER)(+7%)，梅特勒-托利多(METTLERTOLEDO)(+6%)；跌幅前三是KENVUE(-8%)，礼来(ELILILLY)(-4%)，MODERNA(-3%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。