核心观点
　　钨：黑钨精矿及APT价格双双企稳回升。随着老旧矿山品位逐渐下降，以及环保要求对部分中小矿山的限制，国内钨精矿供应整体趋紧，海外钨精矿复产进度不及预期。钨精矿易涨难跌。本周稀土金属再次作为中美双方谈判的要点成为核心，未来战略金属的投资价值持续上升。
　　锑：出口迟迟未放开，作为重要的军工金属，锑在大国博弈背景下战略价值凸显。
　　行业动态信息
　　钨：本周江西黑钨精矿价格为27万元/吨，相较于上周涨幅1.5%，本周APT价格39.45万元/吨，相较于上周涨幅1.3%。产业链价格双双企稳回升，本轮价格调整从9月上旬开始，高点为钨精矿28.9万元/吨，APT价格42.25万元/吨。经历了一个多月的调整，最低点为钨精矿26.6万元/吨，APT38.95万元/吨。本周欧洲APT价格报价为600美元/吨度-670美元/吨度（折合人民币37.9万元/吨-42.3万元/吨），国内外价格逐步收敛。随着老旧矿山品位逐渐下降，以及环保要求对部分中小矿山的限制，国内钨精矿供应整体趋紧，海外钨精矿复产进度不及预期。钨精矿易涨难跌。本周稀土金属再次作为中美双方谈判的要点成为核心，未来战略金属的投资价值持续上升。
　　钼：根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为4435元/吨度，较上周上涨0.9%。根据亿览网，9月钼铁钢招总量约14100吨，1-9月合计为11.86万吨（累计同比增长6.1%），从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加速。远期项目释放节奏持续后移，钼供给预期恶化扭转，相关标的估值中枢有望上移。
　　锑：本周钢联2#低铋锑锭报价16.0万元/吨，较上周下降4.8%；Fastmarkets2#锑锭报价49500美元/吨-52000美元/吨，外盘报价（中值）折人民币仍超40万元/吨，内外价差仍然巨大。锑出口迟迟未放开，作为重要的军工金属，锑在大国博弈背景下战略价值凸显。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。