重估机遇：调升目标价，重申“买入”评级
　　正当AI产业全球崛起，数据中心耗电需求跟随增长，促进公司的智能配电业务扩大。公司的业务定位也由传统工业扩展至先进科技，提供重估机遇，突破港股工业板块估值的框架。我们因应最新报表数据，技术性微调盈利预测，并将目标价由11.65港元调升至17.40港元，对应13.0倍FY26目标市盈率及39.3%上行空间。重申“买入”。
　　料数据中心全球耗电量大幅上升
　　今年4月，国际能源署发表《能源与AI》研究，指出AI模型训练及运用主用在数据中心进行，其中服务器(server)约占耗电量60%。AI发展促进加速服务器使用，导致耗电密度增加。去年美国东岸、都柏林、伦敦、中国一线城市、新加坡等地区的相关耗电较多。
　　国际能源署预计，数据中心全球耗电量将由2024年(估计)的415TWh增长约127.7%至2030年(预测)的945TWh。中国及美国的数据中心耗电量同期将分别大致增长170%及130%至约420TWh及275TWh，合共占2030年全球预测的70%以上(见图表1-4)。
　　数据中心客户推动智能配电业务
　　自FY24起，数据中心客户推动公司的智能配电业务扩大。例如，公司与西门子(SIEDE)及万国数据(9698 HK)合作，当中包括后者辖下位于新加坡的海外联营公司DayOne，其25Q2用电量为213MW，同比上升110.9%，环比增长49.0%。今年上半年马来西亚新山市工厂投产，料将助力威胜控股的海外智能配电业务进一步扩张。此工厂开幕庆典期间，公司更与DayOne签署战略合作协议，就数据中心领域展开深度协同。
　　智能配电是公司增长最快的业务
　　我们预计FY24-27期间，智能配电收入及毛利的复合年增长率分别为24.7%及26.0%，高于公司总收入及毛利的19.6%及21.2%相关增长，所占总收入及毛利比例也分别由FY24的33.3%及24.9%上升至FY27的37.7%及27.9%(见图表5)。
　　风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)原材料价格急涨；(三)新增电网投资下跌；(四)海外生产成本上升。