能源计量及能效管理优选，首次给予“买入”评级
　　威胜控股有限公司(“威胜控股”)是一家总部位于湖南省长沙市的能源计量与能效管理民企，涉及(一)电智能计量、(二)通信及流体计量、(三)智能配电等业务。考虑到电？、能源、水务、科技等不同行业需求，我们预计公司净利润将由FY24的7.1亿元(人民币，下同)上升至FY27的14.0亿元，期内CAGR为25.7%。我们对公司定下9.20港元目标价，对应9.0倍FY25市盈率及23.8%上升空间。我们首次覆盖，给予“买入”评级。
　　电智能计量：巩固国内电？客户，积极开发海外市场
　　电智能计量业务涉及智能电表研发、生产、销售，以及能效管理整体解决方案。国内外客户各占约一半，其中电网仍是国内主要客户群。电网投资受惠于发电量上升、智能电网开发、新能源发展等不同因素推动。公司也积极开发海外业务，目的长远提升公司毛利率。由于公司没有直接或间接出口至美国，原则上不会受到近期美国关税政策影响。
　　能源物联网：数字电网+智慧城市
　　通信及流体计量业务涉及提供能源物联网解决方案。业务以物联网为基础，配合芯片及人工智能技术，提供数字电网及智能城市两大类解决方案。数字电网例子：智能配网自动化、用电信息采集系统、智能配变台区解决方案等。智慧城市例子：供水生产调度系统、智能消防栓系统、智能水计量与管理系统方案等。
　　智能配电：注重数据中心、通信行业等非电？客户
　　与上述两项板块不同，智能配电业务较为针对数据中心、通信行业等国内非电？客户，配合中国科技发展需要。相关客户包括万国数据(9698 HK)、中国移动(941 HK)、中国电信(728 HK)、中国铁塔(788 HK)。
　　风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)原材料价格急涨；(三)新增电网投资下跌；(四)海外生产成本上升