2025年上半年盈利4.4亿元，同比增长33%，归母净利率提升至10%
　　2025年上半年，公司实现收入约人民币43.9亿元，同比增长17%；归母净利润大幅增长33%至人民币4.4亿元；每股基本盈利为人民币44.5分，同比上升33%；归母净利率约为10%，较去年同期提升1.2个百分点；净资产回报率优化至15.9%，同比上升3.1个百分点。
　　海外业务持续高增长，截至6月底未完成订单36.05亿元
　　2025年上半年海外业务营业收入增长至12.4亿元，同比上升19%；其中ADO海外收入大幅增长754%，由去年同期人民币600万增长至5000万元，占比4.2%；电力AMI业务海外收入增长12%至人民币9.1亿元，占海外收入约73%；通讯及流体AMI业务海外收入上升26%至2.8亿元。截止6月30日，公司海外业务未完成订单金额达人民币36.05亿元。
　　预计2025年电力AMI收入增长25%，海外毛利提升2-3个百分点
　　2025年上半年，公司电力AMI收入18.8亿元，同比增长30%，毛利率37.8%，同比下降2.4个百分点至（因产品结构变化及国网集采价格下调）；预计2025年电力AMI收入同比增长25%以上、海外毛利率提升2到3个点，主要来源墨西哥CFE的合同及坦桑尼亚电力公司的供货合同订单增长。
　　数据中心业务成为新增长点，预计2025年全年确认收入将超过10亿
　　公司重点聚焦数据中心行业，深度参与东数西算工程，并在上半年实现字节跳动的订单突破；在海外市场方面，上半年马来西亚工厂正式投产，通过技术出海与西门子、万国数据等企业合作，在智算中心配电领域具有技术领先优势。预计2025全年数据中心订单将超过20亿，保守按50%出库确认收入将超过10亿。其中万国数据订单13亿（在手5亿+Q48亿），交付约5亿，三大运营商和其他行业约10亿，交付约5-6亿左右。
　　给予“持有”评级，提高目标价至12.88港元/股
　　我们提高公司目标价至12.88港元/股，分别对应2025年和2026年12.5倍和10倍PE，目标价较现价有15%的涨幅空间，给予“持有”评级。
　　【风险提示】
　　1.国内外电表招标不及预期
　　2.电网投资进度不及预期
　　3.境外业务经营风险
　　4.市场化竞争程度加剧