核心观点
　　资金“高低切换”叠加细分行业格局优化，消费建材板块值得关注。资金端，近期资金流向防御板块，中美关税摩擦后续或为常态，市场资金向与国内经济周期深度绑定的内需型板块转移。建材板块以内需为主导，或为资金避险选择的方向之一。基本面端，消费建材细分行业竞争格局正在改善，龙头集中度有望提升。在涂料龙头企业发布提价公告后，价格端的企稳逐步体现在报表中。例如，三棵树2025年1-9月家装漆/工程漆平均单价同比1.18%/-6.41%，其中工程漆Q3价格环比+0.9%。防水价格战则正在趋缓，2025年6月以来，雨虹、科顺、北新陆续对防水卷材、防水涂料、美缝剂、瓷砖胶的部分产品价格进行上调，一方面对行业价格体系企稳起到了示范作用，另一方面也是行业竞争趋缓、格局优化的前瞻信号。本轮需求骤降下，很多中小企业因资金链断裂而退出市场，后续我们认为其回归的可能性较小，一是因为渠道被龙头企业抢占，二是因为客户对供应商的可持续经营能力和品牌效应愈发重视。因此综合而言，龙头建材企业的马太效应在本轮竞争格局重塑后会更加显著。建材板块当前处于“政策底+盈利底+估值底”三重共振阶段，资金避险属性筑安全边际，涂料、防水等细分领域格局优化有望开启盈利修复周期，建议优先配置龙头及高景气赛道，重点推荐三棵树、东方雨虹、兔宝宝、科顺股份。
　　旺季提价存阻力，水泥板块静待供给侧改善。工信部等六部门9月发布《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确2026年绿色营收突破3000亿元目标，严禁新增水泥、玻璃产能，并要求2025年底前完成超备案产能置换，供需结构有望逐步改善。10月9日，发改委及市监局联合发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，要求对涉嫌价格无序竞争的经营者进行提醒告诫，要求其自觉规范价格行为，严守价格竞争底线。但政策发力的同时需要各企业共同执行，落实供给侧改革后价格端有望看到回暖迹象，在当前需求下行背景下，业内企业在市场份额、停窑时间等问题上尚存在分歧，因此提价或将延缓，十一后首周水泥价格环降1.02%。后续Q4基建实物工作量存在博弈空间，或为水泥价格触底回暖提供一定基础。重点推荐华新水泥，建议关注上峰水泥、塔牌集团。
　　风险提示：宏观经济下行风险、需求恢复不及预期、停窑力度不及预期