★工业硅
　　根据铁合金在线，本周新疆增开7台，云南减少4台，四川减少1台，甘肃减少2台。北方大厂继续复工复产，南方个别硅厂提前减产，预计10月底会有更明显的减量，预期云南开工下降到20余台，四川开工下降至35台左右。SMM工业硅社会库存环比节前+1.7万吨，样本工厂库存环比节前+0.01万吨。下游维持刚需采买。考虑新疆大厂复产节奏和多晶硅龙头企业枯水期减产节奏，我们更新工业硅平衡表，预计11月工业硅难以去库、12月去库1.5万吨。
　　★多晶硅
　　一线厂家致密料现货报价维持55元/千克，二三线厂家52-53元/千克，颗粒料新单报价51元/千克。节后至今硅料现货成交较少，下游拉晶厂多处于观望状态。当前执行发货的以九月下旬签单为主，一线致密料成交价格51-52元/千克，少量订单达53元/千克，颗粒料约50-51元/千克。10月多晶硅排产预计13.8万吨左右，考虑到枯水期来临，预计11-12月多晶硅排产将明显下降。根据SMM，截至10月16日，多晶硅企业工厂库存25.3万吨，环比+1.3万吨，主要集中在龙头企业手中。截至9月30日，硅片企业多晶硅库存22.2万吨，环比+1.4万吨，达2-2.5个月水平。虽然限产未落实，但限销仍在执行，这导致多晶硅单月供需情况或比平衡表中看到的更为趋紧。虽然终端需求边际减弱，下游原材料库存较为充足，但是考虑到上游除龙头企业外亦无明显库存压力，且产能收储一事仍在推进过程中，我们倾向于认为多晶硅现货价格以持平运行为主。
　　★投资建议
　　工业硅：基本面走弱叠加宏观情绪不佳导致本周盘面走弱。经过前期套保后，价格下跌短期难以造成减停产，但价格亦需突破10000元/吨才会给枯水期或明年丰水期带来明显供给增量。在成本底探明的情况下，工业硅价格下限或更为明确。因此，策略上工业硅逢低做多或更具性价比。
　　多晶硅：我们维持对10月现货不跌的判断。市场在消息面刺激下已发生较大幅度的反弹，PS2512合约明显升水现货。当前再对政策进行增量博弈的性价比已明显降低，策略上不建议追多，单边更多考虑盘面回调至贴水现货时逢低做多的机会，套利仍建议在-2000元/吨左右关注PS2511-PS2512反套机会。
　　★风险提示：供给变化超预期，政策超预期。