铝：仍在考验21000关口
　　◆市场对于中美此轮贸易摩擦是否升级依然心存担忧，但传统有色市场的风险偏好依然较强，尤其以本周伦敦LME年会周传递的情绪来看，资金依然在热烈追捧例如铜、锡等供给端出现减量扰动的品种——在宏观相对不那么一致性看空的环境里，供给端容易决定高弹性的上涨品种。而铝金属，则相对受到冷遇，价格走势也持续呈现出震荡收敛。
　　◆后续针对此次中美关税问题，仍需动态观察是否出现更进一步升级的事态。若走悲观的情景，双方反制升级，并可能引发衰退交易。此种情形之下，作为制造业罕见高利润品种的铝，不排除有被显著挤利润的向下空间。若此波宏观交易线条结束，中长期趋势性上看，我们在铝的单边价格、波动率方向、冶炼利润上，继续保持看多方向。
　　◆当前周频跟踪的基本面微观指标来看，表现温和回暖。截至10月16日，SMM华东现货贴水转平水，周中一度升水，华南现货贴水亦小幅收窄至105元/吨。铝锭社库本周去库1.9万吨至61.5万吨。下游方面，截至10月17日铝板带箔周度总产量回升，年初迄今累计同比下降-1.64%，降幅较前周仍在小幅扩大；截至10月16日铝型材产量亦回升。下游加工利润看，铝棒加工费较节前回升50元/吨至260元/吨，目前处在历年同期偏低位。
　　◆根据SMM铝下游周度调研：开工整体稳中趋弱，唯独原生铝合金开工预期偏强。铝型材：建筑型材持稳但需求疲软，光伏型材因组件减产拖累开工，工业型材订单持续性存忧，预计短期型材开工率稳中偏弱；铝板带：生产整体稳健，但受淡季预期及特朗普关税影响，企业采购偏谨慎，部分已计划放缓生产，预计开工率将逐步回落；铝箔：工业需求支撑生产但出口受制裁拖累，终端需求疲软或致开工率下行；铝线缆：受电网提货疲软、铝价偏高及光伏需求走弱等多重因素压制，企业利润承压，短期内或延续弱势平稳；原生铝合金：下游补库及订单兑现推动生产趋稳，预计下旬开工率将延续稳健并逼近年内高位：再生铝：因原料紧缺、价格高企及政策不确定性压制生产，叠加需求疲软，预计10月行业开工率延续小幅回落。
　　氧化铝：关注2800以下是否已探明底部
　　◆氧化铝需关注2800以下是否已探明底部。短期的现货端来看，继续维持偏弱格局。据阿拉丁消息，现货市场伴随氧化铝盘面继续下探，阶段性期现点价成交涌现，近期铝厂招标将延续，其中新疆某大型铝厂历经本周一招标后，继续向市场发布招标意向，目前铝厂在相对低价区间入市采购。从市场交易心态来看，商家出货意愿仍旧偏强。近期山东地区铁路发运较为紧张，站台车辆积压，公路运费小幅上涨，但属于局部供给性紧张而非供应短缺。
　　◆最新本周现货价格仍有一定跌幅。按照4网均价看，截至10月17日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2876、2886、2813、3086、3106、2879元/吨，继续维持全线下调态势。澳洲FOB远期现货报价小幅下调至320美元/吨，进口窗口略转亏损，但目前到港供应压力仍偏大。阿拉丁（ALD）了解到本月底预计将有至少6船进口氧化铝陆续抵达鲅鱼圈、青岛及北部湾等港口，货源国别亦从传统的澳大利亚扩展至印尼、越南、印度等多国，我国氧化铝进口正呈现来源多元化、到港常态化的新局面。
　　◆库存方面，截至10月16日阿拉丁全口径社库在401.7万吨，较节前增加11.5万吨；钢联口径亦累库继续，当周全口径库存在457.6万吨，较节前增加6.3万吨，在途及港口氧化铝库存增量相对偏多。
　　◆鉴于宏观扰动，氧化铝不排除仍有下探风险，但确实已然进入成本估值支撑的考验。后续下方空间的位置，依然锚定于供应端的边际过剩量，目前看依赖矿端给出成本塌陷式负面螺旋的空间不大，国内自有投产叠加海外进口增量在继续令库存累积的过程中，伴随现货跌价持续，若产能亏损面积进一步扩大，此波生产刚性才是关键。截至10月17日当周，氧化铝周度产量开始小幅回落，产能开工亦出现下滑，供应端已开始出现局部调整迹象。