核心观点
　　国庆假期期间，全球资产定价重点围绕两件事展开定价——美国政府关门和日本高市早苗当选自民党总裁。10月1日美国联邦政府因资金用尽停摆，医保福利支出是两党僵局的核心分歧之一，此次联邦政府停摆对美国经济冲击有限，部分数据延迟发布或增大政策不确定性，政府关门时长或超过15天。继石破茂辞任日本首相后，10月4日日本前经济安全保障担当大臣高市早苗胜选自民党首位女总裁，有望成为日本首位女首相，但公明党退出执政联盟或添变数。高市早苗在经济政策方面主张积极的财政政策和宽松的货币政策，日元加息进程可能受阻。
　　今年国庆中秋假期旅游消费表现整体向好，电影市场稍逊一筹。出行方面，国庆中秋假期国内出游热度较去年升温，短途旅行或仍是居民假期出行首选。消费方面，假期期间全国发放超4.8亿元消费补贴，惠民便民措施激发消费潜力。相比出行和消费，电影市场消费表现稍显暗淡，假期日均电影上映场次与去年相比略有减少，供给端略显乏力。
　　节后两个交易日A股表现“冰火两重天”，第一个交易日大盘追涨外围股指、第二个交易日或已提前交易中美关税战升级。我们曾在7月提出，全球股市共振或许也能为本轮A股增长提供一种观察视角，目前从指数相关性角度判断，全球股市共振仍在演绎。假期期间，全球主要股指多数上涨，A股在节后第一个交易日高开高走，全球股市共振的表象之下，AI叙事或为重要的底层链接之一。随后第二个交易日，A股迎来较大回调，市场恐高情绪与关税摩擦升级或为部分原因。
　　中美关税摩擦2.0开启，Taco交易进行时。9月马德里谈判以来，中美双方就关税问题的态度有所缓和，但美国在国庆假期期间针对关税问题动作频繁。我国宣布对稀土、电池等物项加强出口管制后，特朗普在社交媒体平台上宣布加征高额关税，但很快又展现缓和态度，目前贸易战暂无进一步升级迹象。本轮美国加征关税范围主要为中国，市场当下估值较4月更高（尤其是科创50），市场反应不及4月激烈，且关税摩擦进展节奏更快，特朗普12日及释放缓和信号。
　　 10月资本市场交易主线或将围绕两件大事展开：1）中美关税战进展：马德里谈判后美国进一步限制对华出口以及特朗普在社交媒体平台发布推文提高关税，本质还是为给后续谈判增加筹码，10月底APEC会议以及11月中美关税摩擦停火截止日或成为重要观察窗口。从目前两方反应来看，我国通过增加对稀土、电池等相关物项的出口管制极大程度上刺痛了美国进口需求，特朗普态度迅速缓和亦可加以印证。2）美联储降息节奏：从美国新增ADP就业人数来看，9月新增就业人数为32000人，较前值-3000人有较大下调，就业市场情况仍不容乐观，综合来看，10月美联储会议仍有可能继续降息。
　　风险提示：外部贸易环境不及预期；中美谈判破裂；宏观政策发力不及预期。