国内：三季度央行例会对经济态度较为积极和肯定，短期降息的迫切性似乎不高。政策的工作重心从“部署”转向“执行与效能”，关注点聚焦于将已出台的政策工具用足用好，充分释放政策效应。经济复苏趋势已经形成，当前需进一步巩固拓展，政策的结构性支持方向更为全面和清晰。在房地产和银行资本问题上，政策关注点从“短期应对”转向“长期制度安排”。总体来看，三季度例会的核心思路是：在确认经济复苏势头和风险可控后，将工作重点从应对危机模式下的“强刺激”，切换至常态化下的“稳增长、提质量、防风险”并重的新阶段。
　　国内相对平稳，A股市场与海外科技股的联动性显著增强。若美股科技龙头能维持强劲势头，其带来的全球产业景气预期和风险偏好提升，有望为A股相关的半导体、AI算力等核心科技领域打开更广阔的估值上行空间。
　　海外：“软着陆”是目前美国资本市场的交易主线，推动股债双牛。在AI产业趋势和2025年预期美联储仍将降息50基点这两因素共同推动下，行情可能仍有延续的空间。6月份之前，市场在经济“滞胀”风险（增长放缓+通胀高企）中纠结，坏经济数据（预示衰退）利好债市（利率下行），但利空股市；好经济数据（规避衰退）利好股市，但利空债市（担忧加息），股债因此呈现“跷跷板”。随着一系列数据公布，市场逐渐形成一种更乐观的共识：经济可能将达到“软着陆”的理想状态——即通胀得以控制，但经济不会陷入深度衰退，这意味着美联储可以放心降息来支持经济。
　　尽管切实存在多种风险，但数据显示美国经济“软着陆”概率最高。尽管通胀反复、经济衰退、估值过高、市场结构过度集中、美国联邦政府即将停摆是切实存在的风险，但基于最新的就业、通胀和经济增长数据，市场参与者集体判断“经济软着陆”是当前概率最高的基准情景。这一共识推动交易逻辑从上半年的“担忧滞胀”转向“交易降息”，形成了股债双牛的局面。这意味着市场并非忽视风险，而是认为在美联储有望降息50个基点及AI产业叙事未破的当下，“软着陆”路径的实现概率暂时压倒了下行风险。
　　风险提示：美国再通胀或经济衰退风险，美国联邦政府停摆风险。