核心观点
　　美国8月非农就业数据疲软，进一步提升美联储9月降息预期。美国8月非农就业仅增长2.2万人，不及市场预期的7.5万人。6月非农就业数据由此前的增加2.7万人下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。相关数据进一步提升美联储9月降息预期。CME数据显示，截止2025年9月9日9点，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为90%，降息50个基点的概率为10%。美联储降息推动的流动性宽松和外资配置改变叠加国内政策支持和产业趋势，对国内科技板块形成利好。
　　特斯拉发布秘密宏图第四篇章：实现AI主导的可持续能源系统。2025年9月2日特斯拉Tesla发布《秘密宏图第四篇章》（Master PlanPart IV），题为“可持续的富足”，提出将AI真正融入物理世界，并以电动车、能源产品和人形机器人开发为其奠定基础，构建AI主导的可持续能源系统，目前Tesla正通过大规模软硬件整合推进这一方向。其指导原则包括：增长潜力无限、创新冲破束缚、通过技术解决现实问题、自动化造福全人类以及越普惠越繁荣，结合Master Plan全部四篇章，Tesla正从电动车普及（Master Plan Part I），自动驾驶（Master PlanPart II），全球可持续能源经济（Master Plan Part III）向AI主导的可持续能源系统（Master Plan Part IV）转型。2025年9月7日Tesla CEOElonMusk在社交平台透露汽车AI5芯片已完成评审，结合其此前表示Tesla未来80%的价值来自于人形机器人Optimus，标志公司重心正向AI与机器人迁移。Tesla同步给出其可持续产品生态系统的全景图：太阳能发电和储能系统（Powerwall和Megapack）提供可再生能源，电动车（Model系列和Cybertruck）和无人驾驶FSD技术作为出行/物流载体，人形机器人Optimus作为人力替代，人工智能计算提供核心支撑，体现了由以AI为核心的科技驱动新能源系统转型优化的逻辑。
　　风电光伏等新能源促转型作用明显，与电子信息制造业共获政策利好。2025年9月4日，国家能源局发布全国可再生能源电力开发建设（8月）调度视频会主要内容。会议指出，2025年1-7月我国可再生能源新增装机2.83亿千瓦，总装机达到21.71亿千瓦，占全国总装机容量近六成；发电量2.18万亿千瓦时（同比+15.2%），接近全国总发电量的四成；风电光伏发电量1.36万亿千瓦时，占全国发电量的24.9%，保供应、促转型作用愈发明显。同日，工信部和市场监督管理总局正式发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，提出2025—2026年主要预期目标是：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。
　　投资建议。在供给侧反内卷力度持续加大、效果逐渐显现的背景下，需重点关注需求侧能否与供给侧共振，协同发力从而使市场摆脱内卷化困境，实现反转。行业方面建议重点关注光伏、锂电、新能源车等新兴产业反内卷进程及需求的边际变化。同时，在国产替代政策支持、技术持续迭代及下游多元化需求背景下，AI产业蓬勃发展，从云端大模型向端侧智能、具身智能持续进步。重点关注国产AI在算力性能、能效比方面的进展和国产替代情况，以及端侧AI、具身智能的技术演进和场景落地情况。建议关注AI产业链，包括芯片、服务器、液冷、电源以及下游AI应用。
　　风险提示。海外扰动超预期；出口产业承压超预期；流动性风险。