我们预计3季度上市券商盈利环比增长20%，同比增速有望保持在50%以上的较高水平。上半年上市券商盈利同比增长51.5%（国泰海通为扣非后净利润），其中1季度/2季度同比分别增长53%/50%。我们预计3季度盈利环比增长20%，同比增长51%，前3季度盈利同比增长51%左右。
　　我们预计经纪业务收入在低基数上增速较上半年进一步提升。前3季度A股日均成交金额为1.62万亿元人民币（下同），同比增长104.6%，增速较上半年提升45.8个百分点，其中1季度/2季度同比分别增长68.7%/48.9%，3季度在低基数上同比增长208.8%。
　　IPO募资额同比增速较上半年显著提升。前3季度A股IPO募资额为773亿元，同比增长62%（vs.上半年增速为15%）；股权募资总额为8962亿元（其中包括6月4家国有大行定向增发融资5200亿元），同比增长3.4倍，若扣除国有大行定向增发，则为3762亿元，同比增长84%。按A股IPO承销金额排名，中金、国泰海通和华泰分列前三名；港股承销金额排名，中金显著领先同业。
　　3季度A股市场涨幅显著，预计自营投资收益同比高增，仍是券商盈利增长的主要推动因素。从市场指数表现来看，上半年总体表现较为平稳，3季度出现大幅上涨。前3季度沪深300指数上涨17.9%，与去年同期涨幅接近，但中小盘指数表现显著好于去年同期，尤其是创业板和科创50指数涨幅均超过50%。
　　当前板块估值仍具吸引力。从估值来看，A股证券行业指数市净率为1.45倍，处于过去10年44%历史分位数，仍低于中位数1.51倍。我们认为证券板块估值目前仍处于偏低水平，而3季度盈利有望维持在较高水平，强劲的业绩增长支撑有望推动估值进一步提升。
　　维持证券行业领先评级。我们认为，证券板块目前具备较高投资性价比，预计短期市场情绪波动将提供投资机会。头部券商将充分受益于有利的市场环境，我们维持中信（6030 HK）、华泰（6886 HK）和中金（3908 HK）的买入评级。