本期投资提示：
　　电动车：Q3锂电排产环比高增，下游电池环节盈利稳健，中上游材料环节盈利弹性高。3Q25行业排产环比高增，根据上海有色网，3Q25产业环节产量均同比提升，三元正极/铁锂正极/负极/隔膜/电解液/锂电池产量分别为21万吨/96万吨/69万吨/74亿平/53万吨/483GWh，分别环比+12%/+16%/+16%/+13%/+11%/+14%。与此同时，3Q25锂电部分环节如六氟磷酸锂、磷酸铁锂、隔膜及储能电芯等价格提升，预计行业旺季需求延续下，整体锂电下游电池环节盈利稳健，中上游材料环节盈利弹性高。
　　光伏：反内卷推动硅料企业业绩改善，抢装透支组件需求致使组件涨价压力较大。25Q3由于反内卷推动硅料价格大幅上涨，存货减值压力大幅下降，且存在存货跌价准备转回可能性，预计部分硅料企业Q3业绩将有所改善；硅片与电池虽价格也有上涨，但涨幅小于上游硅料，且Q3由于终端需求下滑，预计业绩与Q2基本持平；2025年8月国内光伏装机仅7.36GW，同比大幅下滑，二季度抢装过后需求走弱导致组件需求下滑，且反内卷下组件价格向下游传导压力较大，预计Q3组件企业业绩或出现一定下滑，部分企业由于往美出货增加，或带来业绩改善。
　　风电：风机招标价格上行，板块全面开启盈利修复期。受益于风电行业需求的快速增长，以及行业自律机制建立，风电主机招标价格持续修复，据金风科技统计，2025年6月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1,616元/千瓦，较去年同期同比提升约10.3%。价格的上涨有望直接带动主机环节利润率快速提升，随着在手高价单陆续进入交付周期，整机环节营收体量大，有望释放较大利润弹性；零部件环节Q3出货量在Q2基础上预计进一步提升，Q3继续量利齐升；同时，海风环节三季度交付预计环比有所提升，海缆、塔桩环节预计业绩持续改善。
　　储能：国内外需求三季度有望持续放量，国内利好政策落地，储能产品价格“触底回暖”，储能“量价齐升”有望铸就Q3业绩高光时刻。海外需求方面，据CNESA，25年1-6月中国储能企业新增海外订单规模163GWh，同增246%。国内需求方面，政策兜底需求,据CESA，国内新型储能25年1-7月新增装机达25.85GW/67.75GWh，容量同增48.8%；25年9月发改委发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，计划2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上；价格方面，储能系统价格逐渐企稳，电芯筑底回升，根据CNESA，8月大储中标均价环比上升，2h储能系统价格环增22.2%。未来国内外需求有望进一步放量，储能产品价格企稳回升，行业将进入量利齐升的高质量增长新阶段。
　　投资分析意见：锂电龙头业绩穿越周期，可持续配置，光伏关注供给侧改革的周期反转机会。25年我们建议重点关注3条主线：1）强业绩-宁德时代/科达利/珠海冠宇/湖南裕能/阳光电源等；2）供给侧改革-通威股份/大全能源/爱旭股份/福莱特/隆基绿能/晶澳科技/晶科能源/天合光能/博迁新材等；3）新技术固态电池、BC等，厦钨新能/天奈科技/德福科技/欣旺达/联赢激光/道氏技术/光华科技/英联股份等。
　　风险提示：1）政策变化及贸易战的风险；2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险