本期投资提示：
　　国内外汽车总量情况，根据中汽协会数据，2025年7-8月汽车产销完成540.6/545万辆，同比分别+13.1%/+15.6%，均呈两位数稳步增长。①乘用车，2025年7-8月产销分别完成479.3/482.7万辆，同比分别+12.7%/+15.6%。②商用车，2025年7-8月产销分别完成61.3/62.2万辆，同比分别+16.3%/+15.2%。③海外，2025年7-8月汽车出口131.3万辆，同比+34.0%%，其中新能源表现亮眼，出口44.9万辆，同比+110.8%。（来源：中汽协）
　　自主品牌全面领先，新能源持续增量。①2025年7-8月自主国内零售份额66.2%，同比+3.9pct。2025年7-8月自主品牌零售253万辆，同比+11.9%；合资品牌零售92万辆，同比基本持平；豪华品牌零售38万辆，同比-13.6%。②政策加码扩大新能源增长。2025年7-8月新能源乘用车批发247.1万辆，同比+23.7%，8月自主品牌新能源车批发渗透率66.2%。（来源：乘联会）
　　行业折扣率环比下行，终端让利减少。我们整理懂车帝报价并加权计算得，2025Q3行业平均折扣率环比-0.48pct至13.73%，其中自主品牌折扣率+1.17pct至8.41%，合资品牌折扣率-0.71pct至19.96%，豪华品牌折扣率-1.17pct至29.64%。
　　 2025Q3传统原材料价格指数及新能源原材料价格指数均上升，海运价格上升。2025Q3传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别+5.8/+3.3/+1.1/+4.7/+9.3%。而电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别-1.1/+10.9/+11.6%。我们自建原材料价格指数模型，传统车以钢材、铝材、塑料、天然橡胶、玻璃商品价格加权，新能源车则额外加入镍、钴、碳酸锂三种电池原材料加权。根据计算，2025Q3传统车原材料价格指数环比+4.2%；新能源车原材料价格指数环比+3.2%。2025Q3海运价格指数环比+21.2%。（来源：Wind ）
　　各车企新车推出节奏不同，叠加以旧换新补贴暂停影响，三季度各车企盈利分化；运费上升增加出口企业成本；新能源车原材料价格上升为供应链盈利带来压力，零部件盈利能力稳健。具体看：
　　 (1)整车：新车节奏不同，25Q3归母净利润增速分化，零跑汽车（+142%~+144%）、小鹏汽车（+91%~+92%）、吉利汽车（+62%~+70%）、蔚来（+42%~+49%）、赛力斯（+33%~+41%）、长城汽车（+15%~+24%）、比亚迪（-21%~-16%）、理想汽车-W（-95%~-91%）、江淮汽车（-285%~-276%）
　　 (2)零部件：25Q2净利润①同比增长50%+：经纬恒润（+146%~+150%）、继峰股份（+120%~+121%）、旭升集团（+110%~+120%）、隆盛科技（+55%~+63%）、福达股份（+48%~+56%）；②同比增长0~50%：无锡振华（+47%~+57%）、松原股份（+44%~+53%）、冠盛股份（+27%~+36%）、银轮股份（+22%~+27%）、星宇股份（+18%~+23%）、双环传动（+17%~+25%）、科博达（+15%~+23%）、爱柯迪（+3%~+10%）、贝斯特（+1%~+9%）；③其他：新泉股份（-2%~+5%）、保隆科技（-5%~+5%）
　　投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。