车辆购置税减免要求调整，倒逼车型更长续航及更低能耗
　　10月9日，工业和信息化部、财政部、税务总局等三部门联合公告2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求。新政策与此前免征要求的主要变化为1）提升新能源车能耗标准；2）新增混动车续航要求。我们认为，本次调整对26年起减半征收购置税的车型要求趋严，符合标准的车型将具备价格优势，倒逼车企淘汰落后产能并加大技术投入。车市方面，“金九”行情表现较好，零售（224万辆，同环比+6%/11%）、批发（280万辆，同环比+12%/+13%）、出口（53万辆，同环比+21%/6%）均创历史新高，9月开始的年末车市走强特征开始显现，我们看好Q4销量稳定增长。推荐具备强自主研发能力的龙头企业比亚迪、吉利汽车，关注小鹏汽车、理想汽车。
　　纯电车电耗限制提升10%以上，大型纯电车当前达标率最低
　　纯电动乘用车技术要求调整如下（采用GB 36980.1-2025新国标）：1）整车装备质量在1090kg内，百公里电耗上限10.1kWh，限制提升13%。2）对于车重在1090-2710kg的车型，计算公式为ECL=0.00556×（CM-1780）+13.92，平均限制要求较原先加严约17%；3）对于2710kg以上的车型，能耗上限是19.1 kWh；原标准根据重量线性提升且无上限，整体趋严14%。乘联会数据显示，25Q3三个重量段市场车型达标率分别为100%/84%/55%。政策有利于改变国产电动车过长、过高、过重的现状，大型纯电车将向着高集成、低电耗、轻量化方向发展。
　　插混车型需满足纯电续航100+km，预计中高端增程车的占比提升
　　对于插电式（含增程）车型，1）新增纯电动续驶里程应不低于100公里的要求。2）设定百公里电耗要求，基本按照同等质量纯电车的140%-145%执行（原本为125%-130%）3）设定百公里油耗要求，按照同等质量燃油车的70%-75%（原本为60%~65%）。乘联会数据，25年1-9月插混/增程车型中约26%/2%车型续航100km以内，预计上述车型将部分于26年提升续航至100km以上；25年1-9月，重量2510kg以上的混动车型中，狭义插混/增程的不达标的车型占比47%/9%。由于增程车在高端车的电耗指标更易达标，新标准有望带动增程型车型在中高端车型数量和销量占比提升。
　　9月销量再创新高，关注Q4政策切换期内新车表现
　　9月乘用车批发、零售、出口销量均创新高，其中新能源批发/零售分别为150/130万辆，同比+22%/16%，环比+16%/16%，渗透率达53.5%/57.8%。纯电/插混/增程车型批发销量分别为95/42/13万辆，同比+16%/8%/9%，均保持稳健增长。整体来看，在以旧换新和地方政策等助力下，9月开始的年末车市走强特征开始显现，9月第1-5周日均零售4.3/6.1/6.5/9.8/15.5万辆。展望Q4，我们认为在第四批补贴到位和新能源车补贴退坡带来的抢装效应下，购车意愿或将增强，在Q4发布的新车在政策切换期内有更大可能实现销量的持续贡献，我们预计Q4行业销量或实现5%~10%的同比增长。
　　政策促进新能源车行业高质量发展，车企将加速三电技术更新迭代
　　政策倒逼下，车企将加速三电技术迭代，特别是主打10~20万元大众经济车型市场的品牌，需增加电池、优化发动机/发电机效率。纯电领域，企业有望通过集成化（多合一）、轻量化（车身及底盘等多用碳纤维、铝合金），多维度系统性降能耗；混动领域，主机厂有望扩大电池包容量、提升发动机及传动效率来达到新标准。我们认为，标准更新有利于车企的长期优胜劣汰，看好龙头企业份额提升。当前市场对于26年中国新能源车购置税退坡的预期已相对充分，静待市场对汽车板块的投资信心回暖。
　　风险提示：下游需求不及预期，以旧换新的销量占比不及预期。