本月观点：红利占优行情或重启
　　在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们构建了高景气成长与红利策略的轮动择时模型。每月底，模型选取单因子测试中的有效信号：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈（ETF、险资、外资）五个指标，分别给出买入高景气或买入红利的配置信号，各期取均值作为最终的打分。
　　截至2025年10月10日，轮动策略年化收益+18.15%，相较业绩基准超额年化+12.34%。当前外资流入意愿边际回升，CDS利差上行，显示外资对国内资产担忧略增；此外社融增速掉头下行，信贷市场压力凸显；通胀端CPI同比再度负增持。资金面叠加经济数据压力下，红利占优行情或重启，中字头高股息有望补涨
　　本月观点：红利占优行情或重启
　　模型打分明细：期限利差上行，社融数据回落
　　期限利差反映了固定收益市场投资者对于未来经济潜在增速的预期，期限利差下行或处于相对低位时不利于高景气风格的表现。
　　社融增速信贷和社融增速是信用状况的常见衡量指标。社会融资规模存量指一定时期末实体经济（非金融企业和个人）从金融体系获得的资金余额，相比于信贷仅代表实体经济从银行体系获取的间接融资，社融还包含了表外融资、企业债融资和股票融资等更为全面的资金来源，因而对信用松紧的表征更为有效。当企业融资需求扩大时，经济复苏预期提高，因此社融常被视为宏观经济的领先指标
　　风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，历史业绩不代表未来