▌香江市场脉搏：美元降息周期开启，A股震荡向上，港股补涨行情延续
　　本周A股市场成交边际放量至2.33万亿，杠杆资金快速增加至2.3万亿。AI走出深V行情，甲骨文重大利好下国内科技行情受提振反弹大涨，科创50本周录得5.48%领涨。Oracle财报AI相关收入指引&订单大超预期，标志着AI从训练时代转向推理时代，推理市场规模更大，海外算力需求确定性进一步增强。此外，英伟达发布了专为长上下文推理与视频生成设计的新型专用GPU，NVIDIARubin CPX，经济效益显著提升。A股抱团瓦解，资金在各板块间快速轮动，市场调整幅度和时间均低于预期，流动性驱动的慢牛行情继续。A股交投情绪乐观叠加美国降息周期开启驱动下，港股市场本周强势收涨+3.82%，阿里巴巴近期催化不断：一是旗下高德地图推出“高德扫街榜”将发放超10亿元补贴，构建全新的线下服务信用体系，以全力支持线下餐饮及服务消费；二是9月12日阿里巴巴在港交所公告拟发行约32亿美元可转债，为其3800亿AI基建投资计划进行实质性资金筹备，此举彻底打消了市场对国内云厂商资本开支持续性的疑虑。AI投资热情高涨，恒生科技作为科技洼地（当前pettm为23.12，处于历史31.09%分位，低于科创50的184.35和创业板指的42.32），有望冲击年内新高。
　　周四特朗普可能签发的医药制裁冲击下港股创新药开盘大跌，周五恒生生物科技开盘超预期下跌近-8%砸出黄金坑，抄底资金踊跃进场走出深V行情。本轮压力测试可以看出，基本面支撑下资金对创新药配置意愿仍高，国内创新药研发全球竞争力突破，与此同时海外大型跨国企业专利断崖、现金流充裕但创收承压，创新药出海使双方共赢。共同支撑创新药景气度扭转。创新药20日线支撑较强，看好港股通创新药缺口回补带来的配置机会。
　　量化择时观点：稳定性更胜一筹，但博弈性不及A股。
　　联储降息前夕继续积极做多港股资产，香港市场本身hibor利率也从8月底的4%高位回落至2%区间，卖空成交占比继续下行情绪面延续回暖，关注阿里巴巴带动的中概互联上行机会，以及港股通创新药黄金坑投资机会。Hibor利率下行对香港地产市场压制缓解，看好港股地产阶段性反弹行情。AH对比来看，6月以来港股市场基本面依旧处于边际承压状态，叠加港股市场机构投资者为主，散户等高风险偏好杠杆资金较少，因此稳定性更胜一筹但博弈性低于a股。
　　【情绪面】情绪面指标转多，卖空成交占比继续回暖至13.89%。
　　【资金面】截至2025年09月12日，南向资金近5日累计净买入608.22亿元，top3行业分别为商贸零售、汽车和非银行金融，其中商贸零售累计净买入228亿港元。近20日累计净买入中，个股top3分别为阿里巴巴-W、地平线机器人-W、腾讯控股，ETF的top3分别为南方恒生科技、盈富基金、恒生中国企业。
　　【基本面】截至2025年08月，0ECD最新值为99.7335，低于上期的99.7375，港股市场基本面数据边际承压。
　　▌港股金股组合绝对收益新高96.77%
　　在《构建港股多维定量选股模型：飞跃香江之二》中我们聚焦在选股端，对价量、现金流、质量成长、股东回报等港股选股因子的有效性进行系统性的梳理和测试。股东回报和低波动是港股唯二长期有效风格：近12月年化波动率、全部资产现金回收率因子、股东回报（股息率+回购比率）、ROE波动率和roe_ttm同比选股效果出色。
　　港股央企看南向，大市值成长外资定价权更高：结合“真外资”持仓，和分析师目标价进一步筛选度月港股主动金股。
　　【最新表现】2024年11月样本外以来港股金股绝对收益高达+96.77%，相较恒生指数超额+66.89%。腾讯获南向持续增持，阿里、中芯国际表现出色。港股定量优选30自2024年11月初至今绝对收益+43.90%，相较港股高股息指数超额22.48%。
　　【当前持仓】腾讯、阿里巴巴、李宁、再鼎医药、万洲国际、中芯国际H、阜博集团、地平线机器(清仓)、协鑫科技(买入)。组合已满仓。
　　▌风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来