▌本周建议一览
　　核心观点：
　　综合外盘和国内市场情绪，我们认为自四月开始的风险偏好改善和流动性提升，会推动指数高位震荡至九月，并有望在八月下旬见到多资产波动率的提升。
　　我们希望在主要持仓上回归资产基本面，适当参与流动性溢价，同时避免成为其他投资者的溢价来源。在全球复苏Goldilocks和再通胀逻辑未证伪前，利用波动增加成长股暴露。大类资产配置上继续保持一定的“反脆弱”资产，对冲美元可能走强带来的Risk Off。本轮行情轮动速度快，大盘股指数基本修复至前高，流动性外溢下我们更多看好相应的中小盘股指数机会，包括恒生中型股LOF、科创200ETF、创业板200ETF、中证1000和2000增强ETF等标的。
　　美股：较低仓位，如果有快速调整建议增配
　　【美元真实流动性】（负债表-tgd-onrrp）：本周6.10万亿→6.09万亿，流动性小幅回落。其中美联扩表本周缩表27.72亿美元（上周缩表17.35亿美元）；TGA账户变动511.54亿美元（上周448.69亿美元）；隔夜逆回购-465.46亿美元（上周-171.23亿美元）。
　　美联储央行流动性可能短期受限，主要原因包括财政部TGA账户在九月可能逐步抽水，以及美联储隔夜逆回购周四降低至33亿美元基本耗尽。虽然美国基本面硬数据仍不差，不排除在九月FOMC会议前因流动性收紧出现止盈。我们预计2026年美国经济数据在主要地区中仍相对占优，如果有快速调整建议积极增配。
　　日股：持有高仓位。
　　日美关税协议达成后，日股的配置障碍消失。俄乌“相对和平”交易也利好作为石油进口国的日本，关税降低贸易达成后，也看到海外投资继续积极增配日股。
　　美债：对关税、美联储动荡的政策担忧则驱动长债收益率普遍上行。美债收益率确定性上穿5%，以及美股仓位和市场广度恶化带来再次Risk Off是可能的主要风险。
　　海外市场风险偏好：Riskon
　　【金融状况】降息交易小幅扰动，风偏维持riskon金融条件指数2月底开始持续位于均线下方，4月第一周关税冲击后快速下行，极端恐慌情绪释放。随后五月进入关税缓和阶段风偏持续修复，中美瑞士会议修复至120ma之上后达到峰值；随后受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行。六月第一周中美元首通话、5月非农数据披露后收120ma之上，伊以冲突升级重回riskoff。六月下旬美国下场后，中东局势降温，快速修复站上120ma，重回riskon。7月关税TACO交易+大美丽法案落地+美国较强的经济硬数据支撑市场风偏回暖。美国7月非农就业大幅低于预期，前两月合计下修25.8万人，市场风偏回落，但仍在120ma之上。7月美联储内部现分歧+特朗普提名新理事，降息预期走强，风偏回升。中美关税延期90日，普特会尚未达成协议但反馈情绪尚好，风偏延续riskon。
　　A股：中等仓位，适当参与流动性溢价，同时避免成为其他投资者的溢价来源。在全球复苏Goldilocks和再通胀逻辑未证伪前，利用波动增加成长股暴露。“反内卷”和科技板块轮动，流动性外溢下我们更多看好相应的中盘股指数机会，包括恒生中型股LOF、科创200ETF、创业板200ETF、中证1000和2000增强ETF等标的。
　　港股：中等仓位，港股仍具备独立的资金面逻辑：南向和外资回流首选，看好港股非银、汽车、创新药。
　　港股金股：港股金股绝对收益续刷新高75.82%，相较恒生指数超额51.44%，腾讯、天齐锂业H累计收益超40%。
　　【最新持仓】腾讯、阿里巴巴、李宁、再鼎医药、万洲国际、地平线机器人、天齐锂业H、中芯国际H。组合已满仓。港股定量优选30自2024年11月初至今绝对收益+38.43%，相较港股高股息指数超额15.17%。
　　风格：中盘成长风格，包括科创200、创业板200、恒生中型股等；市值由平配转为看多中小盘中证1000\2000。
　　行业选择：流动性主导行情。推荐有色金属、工程机械、非银金融、农林牧渔、基础化工、电力设备新能源。
　　黄金：九月FOMC会议前降息交易有望不断发酵，黄金短期调整接近底部，积极增配。
　　▌ A股策略择时观点
　　八月主要持有中盘成长指数。行业轮动速度过快。风格上成长占优，市值上小盘占优。
　　▌ ETF组合运行周观点
　　ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化
　　ETF组合表现：2024年初至今绝对收益42.75%，相对沪深300超额18.65%，相对ETF等权超额13.08%
　　当前持仓：食品饮料ETF、半导体ETF、汽车ETF、酒ETF、红利低波ETF、银行ETF、恒生生物科技ETF、500ETF、1000ETF、科技ETF
　　ETF组合策略-偏债型-量化全天候
　　单周涨幅0.28%，累积收益8.91%，最大回撤3.26%。
　　QDII本周整体上涨，亚太整体较强，纳斯达克涨1.81%，标普生物科技涨4.59%，港股通创新药涨5.95%，恒生中型股涨3.5%，总体涨幅贡献约0.68%
　　债券本周大幅回调，30年国债跌1.57%，十年国债跌0.36%，5年地债跌0.08%，总体涨幅贡献约-0.43%。
　　商品本周表现震荡，黄金ETF跌1.43%，总体贡献约-0.13%。
　　权益部分本