▌本周建议一览
　　核心观点：
　　中国资产流动性牛市延续，港股受外盘和美元影响一度落后，核心大盘股滞涨。周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话超预期偏鸽，我们认为影响港股相对收益的最后因素消除，积极做多调整充分的港股核心资产。看好的板块主要是港股非银、汽车、互联网平台、消费、有色金属、物业地产。在风格上偏向中大盘成长股。
　　在子策略中，风格轮动策略全线新高：我们在六七月集中仓位于创业板和小盘2000指数，收到良好效果。随着权益行情继续自我强化，以及预计量化产品短期逆风，我们保持成长风格暴露，并将市值风格调整为中大盘的沪深300、中证500。
　　九月降息对风险资产情绪形成普遍的提振，但也不宜过度乐观：降息可以理解为继续强化Goldilocks和经济温和复苏-再通胀逻辑，也可以理解为提前应对劳动力市场走弱计价衰退。在不确定中相对确定性的方向包括，对降息较为敏感的美股/港股生物科技，美债短债以及黄金。
　　美股：上调为中等仓位，继续观察市场对九月降息的定价
　　鲍威尔本次在杰克逊霍尔会议的演讲，虽然没有明示9月是否降息，但多次暗示了愿意转向“降息阵营”的信号，总体立场偏鸽。
　　一是，表达对劳动力市场的担忧、表示就业市场的下行风险正在上升。
　　二是，指出经济增长显著放缓。
　　三是，认为关税对价格的影响基准情形是“一次性的变化”；指出发生“工资-物价螺旋”的可能性很小。
　　最后，鲍威尔指出“风险平衡的变化可能需要我们调整政策立场（ shifting balance of risks may warrantadjusting our policy stance）”，这句话更是直接反映出，鲍威尔开始考虑调整政策利率。
　　在鲍威尔讲话后，美股流动性指标开始修复，仓位上调至中等，板块上明显受益于降息的生物医药是首选，其次是对流动性和经济修复较为敏感的中小盘罗素2000，以及财报景气度较高的大型AI科技股。
　　日股：持有高仓位。
　　日美关税协议达成后，日股的配置障碍消失。俄乌“相对和平”交易也利好作为石油进口国的日本，关税降低贸易达成后，也看到海外投资继续积极增配日股。
　　美债：对关税、美联储动荡的政策担忧则驱动长债收益率普遍上行。美债收益率确定性上穿5%，以及美股仓位和市场广度恶化带来再次Risk Off是可能的主要风险。
　　海外市场风险偏好：保持Risk On
　　【金融状况】鲍威尔意外放鸽，风偏维持riskon金融条件指数2月底开始持续位于均线下方，4月第一周关税冲击后快速下行，极端恐慌情绪释放。随后五月进入关税缓和阶段风偏持续修复，中美瑞士会议修复至120ma之上后达到峰值；随后受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行。六月第一周中美元首通话、5月非农数据披露后收120ma之上，伊以冲突升级重回riskoff。六月下旬美国下场后，中东局势降温，快速修复站上120ma，重回riskon。7月关税TACO交易+大美丽法案落地+美国较强的经济硬数据支撑市场风偏回暖。美国7月非农就业大幅低于预期，前两月合计下修25.8万人，市场风偏回落，但仍在120ma之上。7月美联储内部现分歧+特朗普提名新理事，降息预期走强，风偏回升。中美关税延期90日，普特会尚未达成协议但反馈情绪尚好，风偏延续riskon。周五夜间鲍威尔意外放鸽，风偏延续riskon。
　　A股：中等仓位，看好成长中盘股。北向资金大幅度流入港股，当前总仓位已突破2024年10月初的短期高点，关注过热信号未明显出现前，趋势延续概率较大。
　　港股：上调为较高仓位，港股仍具备独立的资金面逻辑：南向和外资回流首选，看好港股非银、汽车、创新药。
　　港股金股：港股金股绝对收益71.18%，相较恒生指数超额44.86%，腾讯、天齐锂业H累计收益超40%。
　　【最新持仓】腾讯、阿里巴巴、李宁、再鼎医药、万洲国际、地平线机器人、中芯国际H、天齐锂业H（清仓）、阜博集团（买入）。组合已满仓。
　　风格：中盘成长风格，包括科创200、创业板200、恒生中型股等；市值由平配转为看多中小盘中证1000\2000。市值方面，胜率角度（流动性宽松+RSI技术面强势）延续看多小微盘，拥挤度仍未发出明显看空信号；我们认为小微盘最大的流动性贡献来自量化基金，而近期行情量化指增和中性产品的超额有回撤可能。将市值暴露调整为大盘
　　行业选择：短期主题是美联储9月降息、中报、AI应用、避险板块等。看好非银、银行、基础化工、食品饮料、有色金属、创新药等
　　黄金：黄金上调为较高仓位。
　　我们判断至九月FOMC会议前降息交易有望不断发酵，黄金短期调整接近底部，积极增配。
　　▌ A股策略择时观点
　　八月主要持有中盘成长指数。行业轮动速度过快。风格上成长占优，市值上中大盘占优。
　　▌ ETF组合运行周观点
　　ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化
　　ETF组合表现：2024年初至今绝对收益38.58%，相对沪深30