▌香江市场脉搏：美元降息周期开启，海内外流动性改善双提振
　　周五非农数据远不及市场预期，9月降息几乎无悬念，美国降息周期开启有望明显提振港股流动性，此外hibor利率也从8月底的4%高位回落至2%区间，港股或迎来海内外流动性共振驱动的上涨行情。当前港股估值指标erp及AH溢价指数据均处于历史较低位，低估值为中期上涨创造有利空间，逢低配置港股优质标的：8月美国新增非农就业人数2.2万人，远不及预期的7.5万人。此外，6月和7月非农新增就业合计下修2.1万人，6月数据进一步下修2.7万人至-1.3万人，是自2020年12月以来新增非农就业首次转负。数据公布后，10年美债骤降10bp至4.08%，美元下行，黄金上涨，典型的宽松交易。9月降息概率升至100%，降息50bp和10月降息的预期都开始出现。目前看，降息几无悬念，除非下周的通胀爆冷，目前的初步预测结果看概率不大。
　　周度最新数据来看当前港股基本面及情绪面数据边际降温，由于港股做空机制成熟、市场机构投资者占比高，因此对宏观基本面更为敏感，港股整体短期宽幅震荡走强概率高于拐头向上走牛。AI产业趋势不变继续推动恒生科技指数中枢震荡上行，但目前尚未出现推动行情上涨的新的催化事件，高抛低吸交易策略更优。继续看好中概互联、港股创新药及险资龙头标的。
　　8月22日，恒生指数公司发布最新季度检讨结果，所有变动将于2025年9月5日(星期五)收市后实施并于2025年9月8日(星期一)起生效：
　　1、恒生指数成分股增加3只：泡泡玛特、中国电信与京东物流，纳入权重分别为1.44%、0.51%与0.22%。
　　 2、恒生科技无成分股纳入剔除，个股仓位按权重再平衡，地平线机器人将从0.26%上调至2.07%。
　　 ▌量化择时观点：情绪面略降温，高抛低吸交易策略更优。隔夜hibor利率重回2%区间、流动性紧张情况缓解+降息交易利好+当前估值合理，中期维度继续看好，恒生生物科技20日线支撑较强，恒生科技中枢震荡抬升。情绪面指标分化，PCR快速回落但卖空成交占比边际回暖，港股整体宽幅震荡，高抛低吸交易策略更优。
　　【情绪面】情绪面指标分化，PCR快速回落但卖空成交占比边际回暖。
　　【资金面】截至2025年09月05日，南向资金近5日累计净买入330.60亿元，top3行业分别为商贸零售、汽车和有色金属，其中商贸零售累计净买入146亿港元。近20日累计净买入中，个股top3分别为阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W。
　　【基本面】截至2025年08月，0ECD最新值为99.7335，低于上期的99.7375，港股市场基本面数据边际承压。
　　 ▌港股金股组合收益高达+88%
　　在《构建港股多维定量选股模型：飞跃香江之二》中我们聚焦在选股端，对价量、现金流、质量成长、股东回报等港股选股因子的有效性进行系统性的梳理和测试。股东回报和低波动是港股唯二长期有效风格：近12月年化波动率、全部资产现金回收率因子、股东回报（股息率+回购比率）、ROE波动率和roe_ttm同比选股效果出色。港股央企看南向，大市值成长外资定价权更高：结合“真外资”持仓，和分析师目标价进一步筛选度月港股主动金股。
　　 【最新表现】2024年11月样本外以来港股金股绝对收益高达+88.04%，相较恒生指数超额+62.93%。腾讯获南向持续增持，阿里、地平线机器人表现出色。港股定量优选30自2024年11月初至今绝对收益+40.80%，相较港股高股息指数超额22.30%。
　　【当前持仓】腾讯、阿里巴巴、李宁、再鼎医药、万洲国际、地平线机器人、中芯国际H、天齐锂业H（清仓）、阜博集团（买入）。组合已满仓
　　▌风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来