▌本周建议一览
　　核心观点：
　　九月美联储议息会议降息的概率已接近100%。虽然美国就业数据偏弱势、通胀预期开始走高，但从大类资产走势解读，本轮降息可能仍是一次类似2024年9月的预防式降息，25bp可能性较大。
　　国内八月金融数据整体不及预期，财政超额投放结束，带动八月社融增速可能是全年较高点，同时股债ERP开始偏向债的一方。股债和风格轮动的破局关键点仍是流动性：仍然看多的包括散户游资、以及有机械补仓需求的银行和保险；转为谨慎主要是公募、产业资金和外资交易型资金；而逢低有选择性增配的主要是外资配置型资金。总结来看，自六月开始全市场共振增持，预计在九月会见到更多场内资金的分歧，指数转为震荡概率较大；而场外增量主要关注保险和银行端将纯债转为含权产品的进度，以及最为重要的居民储蓄搬家情况。只要活水不断，预计指数仍能保持高位震荡至四季度，提供个股和结构行情机会。
　　在震荡过程中关注一些高确定性机会，除可以继续坚守主线的半导体材料设备、海外算力外，九月我们着重关注：
　　1、黄金、白银、黄金股、稀有金属；
　　2、化工板块；
　　3、港股恒生科技；
　　4、德国Dax指数；
　　5、科技股中的游戏传媒、电池、智能汽车；
　　美股：保持中等仓位。在鲍威尔对货币政策暗示转向后，美股散户买入量大增，当前零售客户交易占比是自2022年7月以来最高。周四CPI数据后科技股流入增加，显示机构开始补仓。九月FOMC会议我们预判仍是一次25bp预防式降息，由于前期美股调整幅度不够，上行空间有限，更多参与AI科技和生物医药的结构性行情。
　　日股：降低为中等仓位。
　　日股在我们加仓后已创历史新高，主要是流出美国市场的避险资金推动。随着美国九月降息几乎完全确定，通胀预期走高，十月日本央行再次加息的可能性增加，做一定的止盈。
　　美债：短债保持较高仓位，降息交易结束后可适当止盈。市场对9月降息预期提升，如果CPI没有继续加速上涨，美联储可能持有更积极的宽松政策，美债短期有交易机会。
　　A股：保持中等仓位。场内资金面分歧加大，中线大概率进入箱体震荡行情。场外增量关注居民存款转移、保险和银行端债基转含权基金的延续性，未有明显转向前应能维持3700-4000的震荡区间。
　　十年国债：8月金融数据中，社融增速大概率见到年内高点；随着债市超调进入尾声，基金端负反馈结束是长债增配窗口。
　　港股：保持较高仓位。港股流动性明显改善，看好科技和消费股。【情绪面】情绪面指标转多，卖空成交占比继续回暖至13.89%。【资金面】截至2025年09月12日，南向资金近5日累计净买入608.22亿元，top3行业分别为商贸零售、汽车和非银行金融，其中商贸零售累计净买入228亿港元。近20日累计净买入中，个股top3分别为阿里巴巴-W、地平线机器人-W、腾讯控股，ETF的top3分别为南方恒生科技、盈富基金、恒生中国企业。【基本面】截至2025年08月，0ECD最新值为99.73351，低于上期的99.7375，港股市场基本面数据边际承压。
　　港股金股：2024年11月样本外以来港股金股绝对收益高达+96.77%，相较恒生指数超额+66.89%。腾讯获南向持续增持，阿里、中芯国际表现出色。
　　【当前持仓】腾讯、阿里巴巴、李宁、再鼎医药、万洲国际、中芯国际H、阜博集团、地平线机器(清仓)、协鑫科技(买入)。组合已满仓。。
　　风格：中盘成长、周期消费红利。小微盘风格调整可能结束，无须过度担忧。机会主要在中盘股风格。
　　行业选择：低位看逻辑，高位看资金。场内资金仓位和风偏已到高点后，主要关注场外增量的配置方向。食品饮料、黄金股、有色金属、智能汽车、机械、基础化工、猪肉。
　　黄金：保持较高仓位。
　　黄金如期创历史新高，但仍未见到终点。逢调整买入，下方支撑3620美元。部分资金可分流关注白银至9月中下旬的交易机会，以及稀有金属的补涨机会。
　　 ▌ A股策略择时观点
　　九月主要持有宽基指数，成长价值风格保持均衡，无明显占优策略类型，仓位择时较为重要。
　　▌风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。