碳排放管控体系逐渐完善，全国统一碳市场构建中
　　2024年以来，我国加快推动全国碳市场制度体系建设，全国碳市场构建起多层级法规制度体系。2025年8月对外发布的《中共中央办公厅国务院办公厅关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》提出“加快建设全国统一的碳市场，有计划分步骤扩大实施范围、扩展参与主体”。目前我国全国碳市场包括全国碳配额交易市场（CEA）和全国温室气体自愿减排交易市场（CCER），两个市场独立运行，并通过配额清缴抵销机制相互衔接。
　　CCER方法学持续扩容中，累计成交均价约86.41元/吨
　　2023年10月以来CCER进展加速，目前已发布四批方法学（含征求意见稿），且出台速度明显提升。第一批：林业碳汇、红树林、海风、光热；第二批：公路隧道照明系统节能、煤矿瓦斯利用；第三批：纯农林生物质并网发电&热电联产、各类油田气田伴生气回收利用等征求意见稿；第四批：猪粪沼气利用、滨海盐沼&海草床植被修复等征求意见稿。目前已有29个温室气体自愿减排项目完成登记，均为第一批方法学涵盖项目类型，包括21个并网海上风力发电项目、7个并网光热发电项目、1个造林碳汇项目，预计年均减排量合计为1043.8万吨。另外，仍有75个项目已完成公示、11个项目处于公示中。
　　2025年上市交易以来，CCER成交均价约86.41元/吨。截至2025年9月底，CCER累计成交量约281.2万吨，成交额约2.43亿元，成交均价86.41元/吨；从月度成交价格趋势来看，2025年4月至9月的价格缓慢下降，也在一定程度上反映了当前需求偏弱的市场环境特征。
　　当前CCER成交均价高于CEA成交均价，中长期有望回归合理价格关系。参考全国碳配额（CEA）市场成交价格，2025年1-9月份累计成交量约9809.9万吨，成交额68.0亿元，成交均价69.29元/吨。当前CCER成交均价高于CEA成交均价，更多的为市场发展初期的阶段性表现，CCER新项目审批严格且签发项目数量还比较少，呈现暂时性的供需失衡，我们认为随着后续CCER签发量的增加以及市场机制的成熟，CCER和CEA的价格将逐步回归合理关系；且未来在更多行业纳入碳市场交易、碳排放由强度控制转向总量控制的背景下，CCER和CEA价格有望维持温和上行趋势。
　　农林生物质项目受益CCER几何？
　　2025年8月15日，生态环境部发布了《温室气体自愿减排项目方法学纯农林生物质并网发电、热电联产（征求意见稿）》。参考2024年经营数据，我们测算长青集团、中国光大绿色环保的基准线排放量测算分别为174.0万吨、440.5万吨，假设CCER的售价为80元/吨，两家公司对应的CCER营收贡献分别为1.39亿元人民币、3.84亿港元；对应的归母净利润增量分别为0.94亿元人民币、2.59亿港元，相较2024年有显著增量。
　　当然，该方法学仍在征求意见稿阶段，正式文件的下发以及项目的逐个开发尚需要时间，且CCER出售时的价格也会影响收益。另外，为了避免重复获益，CCER与绿证交易只能二选一。
　　CCER投资逻辑
　　CCEE项目需要重视额外性表述，并非具备降碳效应都可获CCER，其核心是对相关领域的盈利性补偿，而非提升。重点关注：1）碳监测设备及咨询服务机构；2）加速相关行业放量，包括农林生物质发电/热电联产、公共领域新能源车推广试点、生物柴油试点、氢能等。
　　风险提示
　　1、政策推进不及预期风险；2、项目进度低于预期风险