投资要点：
　　重要数据跟踪：（ 1）碳市场：9月22日至9月26日，全国碳市场碳排放配额CEA）挂牌协议成交量359.78万吨，上期9.15-9.19）成交量为211.72万吨，较上期增加148.06万吨，与上期相比+69.93%；9月26日碳排放配额CEA）收盘价为59.16元/吨，日环比-1.00%，与上期相比-0.87%。9月15日至9月19日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量23.75万吨，相较上期9.08-9.12）+384.64%；配额成交均价74.75元/吨，相较上期9.08-9.12）+55.97%；CCER成交量0吨。欧盟：9月22日至9月26日，欧盟碳排放配额期货成交量合计1.25亿吨，较上期9.15-9.19）减少4432万吨，与上期相比-26.23%；碳排放配额期货结算价期间平均） 75.80欧元/吨，较上期9.15-9.19）减少1.13欧元/吨，与上期相比-1.47%。（ 2）生物柴油及UCO：2025年8月，全国生物柴油及其混合物出口量10.81万吨，月度同比+80.23%，月度环比+49.32%；全国生物柴油及其混合物出口单价1150.15美元/吨，月度同比+7.55%，月度环比-1.20%。2025年8月，全国UCO（学改改动动物物油等,但品目516的产品除外;混合制非食用油等）出口量21.53万吨，月度同比-27.97%，月度环比+20.06%；全国UCO出口单价1067.74美元/吨，月度同比+19.01%，月度环比+1.28%。2025年9月27日，全国生物柴油市场均价8393元/吨，周环比+0.0%；全国UCO普低端价7750元/吨，周环比-1.3%；生物航煤SAF）中国FOB-低端价2300美元/吨，周环比+9.5%；地沟油-西南价格6650元/吨，周环比-1.5%。
　　本周投资组合：瀚蓝环境+海螺创业+伟明环保+洪城环境，建议关注永兴股份，光大环境，绿色动力环保
　　本期（9.22 -9.26）板块行情：上证综指上涨0.21%，深证成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96%。A股环保板块指下上涨1.33%，子板块固体废物处理及资源学利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理的涨跌幅分别为+2.17%、-0.24%、-3.83%、+2.89%、-1.35%、+0.74%。H股环保板块指数-1.91%。截至2025年9月26日收盘，A股环保板块PETTM）估值20倍。
　　行业要闻：六部门联合发文推动建材行业稳增长，促进数字学、绿色学转型。工业和信息学部会同自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部六部门印发《建材行业稳增长工作方案2025—2026年）》，目标2025-2026年建材行业恢复向好，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长，其中2026年绿色建材营业收入超过3000亿元，绿色低碳和数字学发展水平明显提高。
　　投资建议：一方面注重运营的传统环保业态在盈利确定动相对较高的加持下估值有望重估；另一方面，在经济社会发展新阶段，新产业催生了泛半导体废气治理新的环保治理需求，诞生了一批新的成长型公司。此外，2024年11月全国人大常委会核准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐动债务的议案》，一揽子学债政策组合拳落地，环保行业应收账款压力有望得到缓解。对于标的选择，我们认为：1）环保行业最核心的仍是持续稳健运营能力，当下阶段关注长期运营能力出众且经营动现金流压力有望因学债缓解的经营主体，同时关注在二次创业过程中具备较大潜力的龙头公司；2）新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备潜在成长动的公司。推荐瀚蓝环境，海螺创业，洪城环境，伟明环保，建议关注永兴股份，光大环境，绿色动力环保。
　　风险提示：订单获取不及预期、融资环境收紧、项目建设进度不及预期、行业政策变动、新业务拓展不及预期、下游行业资本开支不及预期风险。