投资要点：
　　国防和军队是大国博弈的压舱石，我国武器装备内需刚性且全面自主可控，我国军贸出口对象与美西方阵营重合度低，军工行业发展可以免受国际贸易博弈扰动。据人民网2018年1月29日《美宣布对进口太阳能产品征高关税》，当地时间1月22日，美国总统特朗普宣布对进口光伏产品采取为期4年的全球保障措施，批准对进口太阳能板征收关税。据新华社北京2020年1月16日电，当地时间1月15日13时许，中美正式签署第一阶段经贸协议，标志着中美双方朝着解决问题的正确方向迈出重要一步。对特朗普当选美国总统后第一次中美贸易摩擦进行复盘，前三个月（即2018年1月23日至2018年4月20日），中信国防军工指数上涨6.10%，跑赢上证指数18.37pct，在30个一级行业中排第2位；从贸易摩擦开始到签署第一阶段经贸协议（即2018年1月23日至2020年1月15日），中信国防军工指数下跌4.10%，跑赢上证指数7.65pct，在30个一级行业中排第11位。可见在上一轮贸易摩擦环境下，军工行业存在明显超额收益。
　　据美国有线电视新闻网（CNN）2025年10月11日报道，美国总统唐纳德·特朗普宣布，他将从11月1日或更早开始，在已经生效的30%关税基础上，对来自中国的商品征收100%的额外关税。据路透社2025年10月11日报道，特朗普以波音零部件出口管制威胁中国。受此影响，国产大飞机全产业链自主化进程有望持续加速推进。作为国产大飞机核心环节的发动机产业链，其相关标的当前股价处于相对低位，后续伴随自主化进程深化与需求释放，有望显著受益，建议关注航发动力、航发科技、航发控制、华秦科技、图南股份、中航机载、北摩高科等。
　　军工板块Q4行情可期。从股价位置看，2025年9月1日至2025年10月10日，中信国防军工指数下跌6.41%，在30个一级行业中排第28位。从基本面角度看，军工板块三季报有望环比继续改善。从事件催化看，第19届迪拜航展将于11月17日至21日在迪拜世博城举办，高端明星产品有望在该关键窗口期促成装备订单落地，建议关注中航沈飞、中航成飞、国睿科技、航天南湖、高德红外、航天彩虹、中无人机等；中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议将于10月20日至23日在北京召开，主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。“十五五”规划顶层设计框架落地对于军工板块有望带来一定催化。“十五五”关注方向展望：1）新型航空主战装备产业链：如中航沈飞、洪都航空、华秦科技等。2）精确制导武器产业链（25H1需求明显回暖，未来有望持续逐季改善）：如洪都航空、中兵红箭、国科军工、菲利华、高德红外、北方导航、理工导航、新雷能、国博电子、航天电子、芯动联科、长盈通、智明达、盟升电子、航天电器、鸿远电子、火炬电子等。3）水下装备、无人智能、网电攻防等新质战斗力方向，如中国海防、西部超导、中无人机、航天彩虹、国睿科技、航天南湖、七一二等。
　　复盘年初以来军工板块走势：在“十四五”攻关任务驱动下，资产证券化率较高的军工产业链上游企业订单自2025年春节以后同环比高增，推动2月中旬到4月中旬相关标的股价显著上行。在以元器件企业为代表的上游企业订单阶段性达峰的背景下，4月中旬后相关标的股价冲高回落。在基本面暂时没有显著变化的背景下，5月以来，军贸出口、兵器兵装、深海科技、商业航天、低空经济等细分方向主题行情高频轮动。九三阅兵前两个月，军工板块获得持续情绪催化，阅兵节点后获利资金阶段性流出，军工板块显著回调。立足当前展望未来，“十五五”在建军百年奋斗目标的牵引下，国内武器装备建设力度有望进一步强化；世界进入动荡变革期，军贸领域未来5到10年持续上行的大趋势非常明确。
　　风险提示：1）部分装备需求释放低于市场预期；2）装备价格压力影响部分企业盈利水平；3）部分新兴产业方向演进节奏及盈利状况低于预期。