核心要点：
　　市场回顾：节后第一周券商板块表现活跃
　　根据Wind数据，上周（10.6-10.10）上证指数上涨0.4%，沪深300指数下跌0.5%，创业板指下跌3.9%。申万非银金融指数上涨0.5%，涨跌幅排名15/31，跑赢沪深300指数1pct；其中，券商指数上涨0.5%，跑赢沪深300指数1pct。券商指数PB为1.48x，估值水平较国庆节前一周基本持平，处于近十年的48%分位数。
　　上周仅两个交易日，券商板块表现活跃，涨幅排名前5家券商分别是：广发证券（+7.9%）、华泰证券（+6.6%）、国信证券（+5.4%）、红塔证券（+5.2%）、长江证券（+2.9%）。跌幅较大的5家券商分别是：华西证券（-0.1%）、中信建投（-0.1%）、中银证券（-0.2%）、中信证券（-0.7%）、东方财富（-3.8%）。
　　行业周数据：日均股票成交额及融资规模显著回升
　　（1）经纪业务：国庆假期后第一周的两个交易日（10.9-10.10），沪深两市日均股票成交额达到25869亿元（环比+19%），成交额较节前两周大幅回升。单月来看，9月日均股票成交额为23927亿元，环比增长5%，同比增长154%。新发基金方面，9月股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为660亿份（同比+163%、环比+40%）、303亿份（同比+1110%、环比+111%）、659亿份（同比+16%、环比+90%）；累计来看，1-9月股票、混合、债券型新发份额同比分别为+229%、+95%、-41%，其中25Q3发行份额同比分别为+315%、+395%、+9%。
　　（2）投行业务：9月共有28家公司进行股权融资，融资规模为437亿元（同比+109%、环比+86%）。其中IPO规模为117亿元（同比+108%、环比+186%），定增规模为299亿元（同比+2064%、环比+64%）。累计来看，1-9月股权融资规模同比+287%，其中IPO融资规模同比+61%，再融资规模同比+346%。25Q3股权融资规模同比+127%/环比-78%，其中IPO规模同比+160%/环比+91%。
　　（3）资本中介业务：截至10月10日，两市融资融券余额达到24456亿元（环比+2.1%），两融余额较节前大幅回升，继续创下年内新高，占A股总流通市值比例达2.8%。其中融资余额增加至24292亿元（环比+2.1%），规模持续攀升；融券余额为163亿元（环比+3.6%），融券余额占比维持在0.7%以下。
　　投资建议
　　三季度市场交投活跃，券商业绩修复的确定性较高，目前券商板块估值处于合理水平，有望迎来估值修复行情。我们维持证券行业“增持”评级，建议关注beta属性较强的互联网券商，如指南针；港股建议关注市场交投活跃背景下业绩确定性较强的九方智投控股。
　　风险提示
　　国内经济复苏不及预期及国际形势变化导致权益市场波动加剧；资本市场发展政策落地不及预期；行业监管趋严导致相关业务收入短期下滑；行业竞争加剧等。