本期地方债发行与净融资发行环比皆下降，下期预计地方债发行和净融资将环比下降。本期（2025.09.29-2025.10.12）地方债合计发行/净融资825.28亿元/386.37亿元（上期为1960.51亿元/1224.61亿元），下期（2025.10.13-2025.10.19）预计发行/净融资323.01亿元/-197.81亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为12.93年，较上期（2025.09.22-2025.09.28）的19.81年明显缩短。
　　当前新增债发行进度放缓，累计发行进度皆低于23年和24年同期。截至2025年10月10日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为83.9%和83.0%，考虑下期预计发行为83.9%和83.4%。2024年累计发行进度分别为84.4%/89.8%和85.1%/90.1%，2023年累计发行进度分别为90.1%/87.0%和90.1%/87.9%。
　　2025年10-11月计划发行的地方债规模合计8921亿元，其中新增专项债为5009亿元。截至2025年10月10日，已有28个地区披露2025年10-11月计划发行的地方债规模合计8921亿元（10月和11月分别为5448亿元和3473亿元），其中新增专项债为5009亿元（10月和11月分别为3676亿元和1333亿元），去年同地区同期发行分别为14248亿元和2675亿元，去年全国同期发行分别为19972亿元和3828亿元。
　　本期发行特殊新增专项债17亿元，无置换隐债特殊再融资债发行。截至2025年10月10日，特殊新增专项债累计发行12029亿元（本期发行17亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行19862亿元（本期发行0亿元），发行进度达99.3%，其中浙江等31个地区已全部发完（本期无新增地区）。
　　本期10Y地方债减国债利差走阔，30Y地方债减国债利差收窄，周度换手率环比下降。截至2025年10月10日，10年和30年地方债减国债利差分别为25.40BP和15.71BP，较2025年9月26日分别走阔3.08BP和收窄2.59BP（2025年9月26日分别为22.32BP和18.30BP），分别处于2023年以来历史分位数的82.20%和60.80%。本期地方债周度换手率为0.35%，较上期的0.89%环比下降。本期吉林、天津、四川等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平。
　　当前地方债减国债利差挖掘性价比有所提升，10Y地方债性价比更高。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。