本期投资提示：
　　投资分析意见：维持观点，行业基本面仍要耐心等待，白酒要经历筑底和磨底的过程，食品公司自下而上寻找结构性机会。维持个股观点，头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值，包括高端白酒、伊利、青啤等大众品头部公司；具有新消费特点的个股后期将随业绩分化而分化，我们看好真正有长期竞争力和改善空间的公司。白酒：展望四季度，行业已进入去库存阶段，但量价平衡和库存消化仍需比较长的时间，预计三季报仍有压力；股价不破不立，关注调整带来的长期买点。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒等。大众品：成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，1、推荐估值处于低位的高股息个股；2、关注悦己、健康、方便等新消费理念驱动下的新品类机会。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、统一企业中国、新乳业、卫龙美味、燕京啤酒、盐津铺子，关注东鹏饮料、涪陵榨菜等。
　　白酒板块：本周茅台批价散瓶1765元，较节前下降35元，整箱批价1795元，较节前下降35元，五粮液批价约830元，较节前下降10元；国窖1573批价约840元，环比稳定。结合2025中秋国庆白酒渠道反馈，我们预计2025中秋国庆白酒行业整体需求同比下降30~20%，库存增加10-20%（全年任务量），批价全面下行。从消费场景看，宴席表现低于预期，有所下降，礼品需求下降，政商务场景环比改善但同比仍有明显缺口。展望明年春节，一方面，当前渠道库存仍然较高，需要时间消化，另一方面，消费场景仍然在恢复过程中，需求仍然较弱，且25年春节基数较高，我们预计26年春节动销仍有较大压力。报表端看，25Q2部分酒企报表开始释放压力，预计25Q3报表端全面释放压力，可能会持续至26Q1。综上，行业基本面仍需筑底和磨底，渠道出清速度有望快于报表出清速度，股价拐点将先于基本面拐点出现。
　　大众品板块：维持观点，看好乳业成本下行，供需改善，政策助力下的趋势性机会，推荐伊利股份、新乳业，关注牧业去产能情况。啤酒行业格局稳定，业绩确定，推荐燕京啤酒、青啤港股。零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点，推荐统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子。展望下半年，我们认为要关注两点，1、竞争加剧，由于需求复苏缓慢，部分领域可能面临竞争加剧，包括常温奶、零食等，建议关注企业费用投入情况；2、餐饮业的筑底复苏，特别是在可能的政策支持下，例如9月2日绍兴市发布了提振消费相关政策，如果后续有更多地区相关政策跟进，叠加场景恢复，餐饮业可能会筑底回暖，相关链条的底部公司或有估值修复机会。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。