存量时代下的食品饮料投资逻辑。由于食品饮料主要子行业人均消费量已经见顶，以及近年来商务需求承压、消费平替现象加深的背景下，酒水及大众品的价格体系出现下沉趋势，食品饮料整体面临量价双重压制，行业阶段性进入到存量时代。在存量环境下，食品饮料板块的投资逻辑也较以往有所变化，部分行业龙头强化股东回报，较高的股息率提供安全边际，配置价值较为凸显；此外，部分上市公司通过布局人群结构变化、局部消费升级方向下的细分高景气品类，或者采取顺应消费平替、捕捉渠道红利、探索出海发展等方式，未来业绩表现仍有望超预期。
　　顺应消费平替趋势，提升产品性价比或质价比。品牌通过提升产品性价比或质价比，有望加强自身竞争优势以及带来行业格局重构。食品饮料品牌提升性价比的方式包括：布局性价比属性渠道、产品大包装、直接降价等，主要表现在休闲零食、软饮料等行业；提升质价比的方式包括：强调产品原生营养、配料表清洁标签、增加功能属性等，主要表现在乳制品、调味品等行业。
　　寻找受益于消费升级的局部机会。在消费平替趋势下，依然有少数品类呈现较明显的消费升级，例如果汁（向NFC/HPP升级）、液奶（向低温奶升级）、光瓶酒（向高线光瓶升级），这类产品的价格绝对值较低，或者价格在所属品类中处于偏低层次，升级之后的产品口感或饮食体验有较为明显的提升，消费者有意愿及能力为此支付更高的价格。
　　圈层人群形成与榴莲型品类的兴起。圈层化是Z世代人群的主要表现特征，与之相关的食品饮料新品类通常具有“榴莲型”特点：品类相对小众、专属特定人群、隐含情绪属性及社交话题度。榴莲型品类更新变化较快，最新的品类包括中式零食、地域速食、养生水、冰杯等。
　　流量或渠道变革带来新机遇。对于中小品牌及新品牌，流量或渠道的发展变迁带来弯道超车机会，食品饮料行业先后经历了传统品牌时期、淘品牌时期、新消费品牌时期、量贩品牌及抖品牌时期。2025年硬折扣超市、高端会员店、即时零售加速发展，成为渠道业态的重要增量，也有望为食品饮料品牌带来新的发展机遇。
　　品牌加快大航海征途。2024年以来，国内食品饮料品牌出海成为新趋势，尤其是休闲零食品牌开始加速布局东南亚市场，寻求新的增长空间。市场空间方面，2024年东南亚休闲零食市场销售额超过200亿美元，整体规模已达到中国的30%左右，并且未来成长性更高。市场格局方面，东南亚休闲零食市场非常分散，形成了东南亚国家本土品牌与国际巨头并存的格局。考虑到国内休闲零食品牌出海主打中式零食，并结合当地口味做本土化改良，预计东南亚市场消费者接受度较高，中长期看国内品牌在东南亚出海前景可观。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，食品安全问题发生的风险。