物流快递：快递“反内卷”或持续强化，关注京东即时配送业务整合。数据跟踪：9月29日-10月5日，邮政快递累计揽收量约32.67亿件，周环比-19.15%，同比+4.51%；累计投递量约35.17亿件，周环比-11.16%，同比+12.44%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。近日，国家发展和改革委员会、国家市场监督管理总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，旨在规范市场价格行为，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。10月9日，国家邮政局党组书记、局长赵冲久发表第56届世界邮政日致辞，提到“在肯定成绩的同时，我们也清醒地认识到，行业高质量发展的基础不够稳固、“内卷式”竞争仍在持续、网络安全稳定压力较大”等内容。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）国家邮政局监测数据显示，国庆中秋放假期间（10月1日-10月8日），全国邮政快递业运行总体平稳，全行业共处理快递包裹72.31亿件，日均处理量超9亿件。2）10月9日，京东物流发布公告，将以2.7亿美元从京东集团收购从事本地即时配送服务业务的全资子公司。此次收购将拓展公司解决方案及服务组合，补充其现有产品矩阵及业务版图；助力公司加强“最后一公里”配送能力，使其更好地整合资源以提升其履约能力、运营效率和用户体验。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　航空机场：小长假出行数据表现较好，持续推荐航空淡季不淡投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10月6日-10月10日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2523.60、2570.80、1767.40、819.00、589.00、366.60、418.00架次，周环比分别-0.51%、+0.04%、+2.08%、+3.26%、-1.41%、-2.50%、-0.41%，同比分别+11.85%、+9.89%、+8.71%、+13.01%、+23.96%、-1.79%+12.32%。2）平均飞机利用率：10月6日-10月10日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为8.40、8.60、8.20、9.10、9.60、8.10、7.30小时/日，周环比分别-1.18%、-1.15%、持平、+1.11%、-3.03%、-2.41%、持平，同比分别+9.09%、+3.61%、+5.13%、+10.98%、+15.66%、-4.71%、+2.82%。本周观察：中秋国庆小长假期间，民航量价表现较好。10月1日至8日，全国民航累计运输旅客1913.8万人次，日均239.2万人次，比2024年国庆假期日均增长3.2%。日均客座率87.9%，比2024年国庆假期日均增长3.5个百分点。其中，10月1日全国民航运输旅客247.5万人次，超过国庆假期历史峰值。小长假后，航空市场进入四季度传统淡季，建议持续关注票价情况以及十月底2025年冬春航季换季变化。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），彼时航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。
　　基础设施：假期公众出行意愿较强，建议关注优质红利标的调整后的绝对收益配置价值。数据跟踪：1）公路：9月29日-10月5日，全国高速公路累计货车通行4413.70万辆，周环比-27.55%，同比+9.69%。2）铁路：9月29日-10月5日，国家铁路累计运输货物8043.10万吨，周环比+0.95%，同比-0.29%。3）港口：9月29日-10月5日，监测港口累计完成货物吞吐量2.72亿吨，周环比+4.69%，同比+8.82%；完成集装箱吞吐量660.90万标箱，周环比+8.84%，同比+11.98%。4）长端利率：截至2025年10月10日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.85%、2.28%，相较于9月26日分别-3bp、+7bp。本周观察：10月1