2025/9/22-2025/9/26上证指数0.21%，深证成指1.06%，轻工制造指数-2.71%，在28个申万行业中排名第25；纺织服装指数-2.59%，在28个申万行业中排名第24。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（-1.81%），家居用品（-2.45%），文娱用品（-2.93%），造纸（-4.32%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-1.75%），服装家纺（-2.89%），饰品（-3.04%）。
　　持续关注新消费高景气赛道，我们看好新消费泛潮玩。泡泡玛特10月9日将开启万圣节主题WHYSOSERIOUS系列新品线上发售，包含搪胶毛绒挂件盲盒（多IP，隐藏款为星星人、LABUBU，单价159元）及CRYBABY搪胶毛绒吊卡（单价179元）。此外10月12日将于上海开启首站THEMONSTERS十周年巡展，并推出快闪店及限定产品；9月26日，名创优品集团旗下全球潮玩集合店品牌TOPTOY正式申请港股上市，此前已于今年7月完成A轮融资约合人民币4.27亿元，对应持股比例4.8%，投后估值约90亿元；9月27日，晨光文具旗下品牌九木杂物社于线下独家首发IPNONOSOVA的迷雾镇童谣系列新品，含PVC盲盒（6基础+1隐藏，单价88元）及限量吊卡（单价199元）。对于泛潮玩板块，我们认为：1）当下需求增量的稀缺性，潮玩的优质供给创造增量需求；2）乘方式扩张的稀缺性：“情绪消费”最甜的机会来自“社交”，社交带来群体需求共振×IP集中化×超级网络效应=潮玩的乘方式增长商业模式；3）有业绩，由于打开新需求及进入新市场，头部公司增长势头强劲，且估值和增速尚不匹配。建议关注: 【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【小黄鸭德盈】战略重大调整，城市乐园业务、泛潮玩零售两大业务驱动高增，业绩即将进入爆发期；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。
　　宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。
　　品牌服饰：水星家纺秋冬新品夯实"稳躺Win"战略，科技睡眠引领增长。水星家纺9月25日于上海开启睡眠科技互动体验展，主推秋冬新品矩阵，以四大主推款（闪睡被、泡芙鹅绒被、胶原蛋白蚕丝被及人体工学枕），精准卡位健康睡眠赛道，科技产品将吸引年轻群体,打造全新增长极；据京东奥莱新媒体披露，8月京东奥莱开业13家，环比7月继续提速，好于市场预期。我们认为，伴随市场拓宽和前期储备团队发力，后续开店的持续提速有望形成催化。海澜主品牌流水正增，考虑下半年基数下行，主业筑底信号明确，全年看在高分红下具备安全垫。京东奥莱开店节奏经历调整后7月开始提速，重申“买入”评级。建议关注1）京东奥莱开店提速，主业底部向上，下半年利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。
　　关注中国消费供应链出海加速下的投资机会。1）【包装】作为消费供应链的重要配套，需求爆发+出海的相对高门槛。带来了海外厂商量价齐升的机会，关注【美盈森】、【裕同科技】。2）海外卫生巾纸尿裤材料大升级，【延江股份】是面层材料龙头公司，且唯一有全球三大洲产能布局的供应商，海外盈利高，业绩反转可期。
　　纺织制造：重点推荐【晶苑国际】，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
　　家居：软体内销表现靓丽，提示软体业绩&估值修复的交易机会，存量更新需求主导下软体率先受益，当下国补形式延续，利好标品龙头。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
　　反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会：1）造纸：持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，考虑纸浆价格企稳回升及后续产能的释放，Q4旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较