主要观点
　　国庆假期期间，全球市场聚焦美国就业数据与政府停摆事件。美国自动数据处理公司（ADP）公布的数据显示，9月私营部门就业人数意外减少3.2万人，出现2023年3月以来最大降幅，且远低于市场预期的增加5万人。这一疲软数据强化了市场对美联储降息的押注。然而，由于美国联邦政府停摆，原定于10月3日公布的9月非农就业报告被迫延期，关键经济数据的缺失给美联储货币政策路径增添了不确定性，可能导致市场在数据真空期对碎片信息过度反应。
　　国内经济则显现出积极信号。9月份制造业PMI升至49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续两个月回升。同时，假期消费活力增强，前六天全社会跨区域人员流动量日均超3亿人次，同比增长5.2%，显示内需韧性仍在。这些数据与国外经济形势形成鲜明对比，为A股市场提供了基本面支撑。
　　不过，股指流动性支撑逻辑存在一定松动，国内抢出口趋势较难持续，经常性账户面临潜在压力。同时当前股债风险溢价已处于历史极端水平，权益资产相对吸引力下降。市场内部结构性矛盾凸显，风格分化显著，以沪深300为代表的大盘蓝筹表现稳健，而部分前期涨幅较大的中小市值个股热度降温。
　　债券市场方面，虽然受到经济预期边际修复和股市资金分流压制，但现有利空因素已基本消化。考虑到国内经济复苏基础尚不牢固，以及美联储开启降息周期为国内货币政策提供更宽松的外部环境，市场对央行可能通过交易国债操作维持流动性充裕抱有期待。这为国债市场创造了短期做多机会，建议关注10年及以下期限品种。
　　展望后市，股指或将延续震荡偏强格局。二十届四中全会聚焦“十五五”规划，有望为市场注入新的政策预期。但趋势性机会的出现仍需等待三方面信号确认：一是政策出现新的发力点，二是经济数据持续好转，三是估值回归至更具吸引力的水平。建议风险偏好较低的投资者可继续持有多沪深300、空中证1000的对冲策略，方向性交易者因估值高企宜保持耐心，等待回调后的短线机会；配置型资金则需控制股指仓位。国债市场存在短期做多机会，建议关注10年及以下期限品种。