A股市场在2025年上半年延续从去年以来震荡格局后，三季度迎来强势上行突破。估值方面，股指内部分化明显：上证50和沪深300指数市盈率偏高，但市净率处于中低位，估值背离需盈利修复驱动收敛。中证1000受益于产业智能化、新兴消费催化和火热交易情绪带来的风险溢价，相对沪深300拥挤度差触及近两年高位，均值回归势能增强，预示风格再平衡可能临近。
　　展望四季度，外部环境依然复杂。美国对华关税压力持续，“抢出口”趋势难以为继，经常账户将承压；但美元信用根基动摇使其长期趋弱，人民币被动贬值压力缓解，资本账户有望延续修复。国内预期向现实转化效果显现，但“反内卷”政策对通缩的改善的持续效果仍待需求端发力配合，企业利润修复尚不稳固。政策和货币效果传导到PPI仍需时间，预计PPI同比将在2026年年中转正，届时股指市场将迎来盈利与估值共振。
　　策略建议：指数区间震荡格局或仍将延续，前期多IF空IM对冲组合建议续持。配置型投资者需控制股指仓位。中长期需重点跟踪盈利修复进度及政策效果。股指市场或将在2026年迎来盈利与估值共振。