核心观点：
　　上周四晚间公布的美国经济数据整体好于预期，初请失业金人数显著下降，二季度GDP大幅上修。经济的稳健表现说明，关税的负面影响较为有限，企业的经营状况依然强劲。然而当日美股却出现回调，反映出当前市场更关注降息预期所带来的估值提升，而非依靠经济增长推动的盈利改善。
　　上周，美联储主席鲍威尔表示，当前的股价水平“已经处于相当高的估值区间”。回顾历史经验可以发现，在美联储主席过往就股票估值发出警示后的一个月、六个月和十二个月内，股市并未因此录得负回报。平均而言，在这些警告发布后的一年内，标普500指数和全球股市的平均回报率虽然仍为正值，但收益水平略低于警告发布前6个月的表现，同时，标普500指数的表现普遍优于国际股市。
　　我们认为，大型科技企业快速扩张的资本开支仍是支撑美股当前估值的重要动力。整体来看，现阶段市场估值虽处于高位，但在美联储开启降息周期、经济衰退风险下降的背景下，美股估值尚未达到需要大幅调整的程度。
　　风险提示：
　　通胀回升超出预期，美联储可能放缓降息节奏，从而对估值形成压力；英国、法国等主要经济体的财政可持续性风险加剧，引发全球长期利率上行。