核心观点：
　　上周美国CPI数据基本符合预期，通胀对降息的约束进一步解除，美股随即全线走高。但市场关注的焦点更在于同一时间公布的失业金申领数据。初请失业金人数超预期上行，其中大部分增量由德克萨斯州贡献，论证更加广泛的企业裁员正在发生还需要更多证据。导致当前美国就业市场走弱的核心原因依然是较低的招聘而非裁员。7月的JOLTS数据显示招聘率和解雇率依然维持低位，说明就业市场尚未进入深度衰退。
　　通胀方面，疫情后显著走高的租房空置率显示住房市场疲软，不断走低的新租约价格增速也指示未来住房通胀或持续降温。与就业市场较为相关的娱乐、保洁、私人护理等通胀分项未来有望随就业市场松动而持续回落。在就业市场已经松动的基础上，移民流入的收紧大概率不会对工资产生显著抬升。从历史上看，只有当就业市场偏紧的情况下，移民的流入流出才对工资有显著影响。
　　综合来看，就业市场持续降温，预计通胀也难以对美联储降息构成阻碍。我们维持年内美联储将降息3次的判断。
　　风险提示：
　　就业市场意外强劲复苏，通胀持续超预期，美联储降息节奏可能推迟；就业市场恶化幅度超出预期，或出现金融风险事件，美联储可能加快降息节奏。