核心观点：
　　我们判断，通胀走势不会成为美联储9月降息的障碍。最新数据显示，美国FHFA、标普/CS房价指数相继走低，租金价格也有所回落；同时，Manheim二手车批发价格指数环比下行，意味着关税对核心商品价格的推升更加缓慢，核心服务也有望对冲关税对通胀的抬升。
　　劳动力市场方面，就业数据已经出现明显放缓，4月以来休闲、医疗等移民劳动力占比较高的行业平均时薪也出现下降，表明移民政策收紧对于美国劳动力市场的供给影响并不大。
　　资产价格方面，在降息提前的判断下，美债收益率曲线或进一步趋陡。8月中旬美元小幅走强，主要推动在于关税政策的不确定性降低而非利差因素，同时近期做空美元的仓位有所降低。往后看，在美联储重新开启降息但欧央行按兵不动的背景下，美元与欧元等主要货币的利差将收窄，美元指数中期面临下行压力。
　　风险提示：
　　若就业市场意外强劲复苏，叠加通胀持续超预期，美联储降息节奏可能推迟。